[股市纵横] 现金充裕、财务稳健5G时代国内电信运营龙头——中国移动财务分析

中国移动成熟稳健企业，国内电信运营绝对龙头，基站数目国内最多，信号覆盖广，移动用户数2019年达到9.31亿远超联通、电信用户数，宽带业务增速 明显，宽带用户数达到1.67亿人，与用户数粘性强。
对上游有很强的议价能力，短期资费下调有所承压，长期布局5G，提供潜在机遇。中国移动有望受益于其低频谱、资金状况稳健以及用户基础最大等优势，带动业务升级。

中国移动总资产达到1.5万亿，净资产18年突破1万亿，销售收入达到7400亿规模，由于体量较大和国家提速降费战略，目前收入平均增长仅保持个位数增长，2018年收入出现负增长，同比下降0.44%，但是对于净利润来说还是有所上升，2018年净利润同比上升3.08%。
净利率维持在15%以上非常稳定。ROE为11%，对于11%的ROE来说属于起步的级别，但是对于万亿资产公司来说这也非常稳定的净资产收益率更加重要。
中国移动利润质量非常高，对于经营现金流净额与净利润的比率达到180%-200%，说明创造利润含金量很高，产生的利润全部转化成现金。自由现金流比较少是因为公司目前仍处于资本投入阶段。
目前由4G发展到5G，中国移动肩负着中国通信的使命，所以对于资本开支也是必要的，但是目前5G是一项规模很庞大的建设，所以公司未来战略还是会稳步保持4G业务，在自身范围内投入5G，目前中移动2018年年报也提到2019年资本开支不会大于2018年。所以5G还没有达到一个全面铺开的程度，而移动也会稳步前进。
目前移动员工总数达到46万人左右，较2017年人数有所减少，员工人均薪酬达到20.46万，这对于在全中国的水平是比较高的。人均利润也有所上升。2018年人均利润达到25.66万元，资产负债率平均来看在33%左右，属于财务稳健型的公司。
公司分红派息稳定2017年由于上市20周年特别股息的原因达到98%，目前派息率均在40%以上，未来公司派息率会在49%左右比较稳定。2018年股息率达到4%，对于收入稳定，股息稳定的公司来说是比较优秀的。
应收账款周转率非常高，主要也是客户欠的话费等，应收远小于应付款这对于中移动来说是对上游和下游议价能力都很强。虽然应收款有上升趋势，应付款有所减少但整体来看不存在风险问题，未来依旧对上游议价能力很强。而应收款长期也不存在恶化风险。但是应付款减少应收款增多会直接影响到自由现金流，可以看出自由现金流是下降的。
目前移动用户总数为9.25亿，这个体量是相当大的，根据边际递减规律，缺乏弹性商品，随着价格的下降幅度增大所带来的用户数上升幅度是减少的。但是从目前来看，提速降费是趋势，ARPU不排除下降的可能。
而有线宽带属于移动布局比较之后的新项目，价格下降与优惠会促使用户数的快速上升。目前随着国民生活对数据要求越来越高，宽带或者移动数据依赖性会越来越强。
中国移动负债率低财务稳健，资产规模较大，已经属于成熟的企业，虽然成长性不高，但是从业务上来讲具有垄断性。而且在中国国内基站数目和覆盖范围属于最广的，这也是他的护城河之一，净利率保持在15%以上，ROE在11%左右属于盈利能力稳健，分红稳定的公司，利润质量超过100%，利润质量高。
现金流量表经营现金流为正、投资现金流为负说明公司仍处于投资扩张期，但是经营产生的现金流基本可以覆盖投资产生的现金流，这也是相对良性的循环，公司账面上银行存款及现金超过3500亿，融资产生现金流为负说明公司正在偿还债务，负债率有所降低，整体上来看财务稳健、现金流充足、成熟、垄断型、具有较强的抵御风险型企业。
以下为中国移动财务科目分析：
资产端：
中国移动净资产为1.056万亿，总资产1.536万亿，净资产占总资产比例68.78%，净资产占比较高。负债率31%负债率低财务比较稳健。
资产中物业厂房及设备为6665亿元，在建工程722亿元，固定资产占总资产比例48%，属于重资产公司，长期股权投资有1453亿元，占总资产9.5%，现金与银行存款合计3492亿，货币资金占总资产22.7%，固定资产与现金及长期投资合计占比超过总资产80%。
固定资产：
固定资产中主要包括建筑物、电信收发机械设备等设备、办公设备等。其中建筑物折旧率为3.66%，折旧年限为27年，对于物业厂房来说折旧在30年以内属于比较高的折旧率。
电信设备及传输设备折旧率为9.2%，折旧年限10.8年，公司披露折旧年限为10年以内，目前累计折旧已经超过50%，所以折旧也是比较高的，办公司设备家具等，折旧率为4.7%，折旧年限为21年表面上来看远低于公司折旧年限，但是实际上累计折旧实际上已经超过63%。
例如：长江电力折旧非常明显，长江电力的挡水建筑物折旧年限在40-60年，机器设备折旧要求在5-32年，但是长江电力的实际情况为挡水建筑物折旧年限45年，机器设备折旧年限为15.6年，折旧速度是非常快的，据网上查，葛洲坝水力发电厂是1981年首台机组投产发电，1983年全部机组投产，至今有30多年还在使用，预计还可使用许多年，同样未来机器设备折旧完成，那么每年不需要60多亿的折旧费用，利润就会增加60亿左右。
2019年为5G元年，中国移动正大力发展5G建设，但面临2G/3G/4G/5G网络并存的巨大成本压力，目前2G网络资产已经进行了105亿的减值处理，但是2G语音服务目前在广大农村地区仍然有应用，而3G又与4G属于同质化，3G已经在福州地区率先撤网，根据不同地区情况以不同节奏在开始撤网工作，有人担心3G基站撤网会对当时投资的2000亿白白打水漂，其实3G网络绝大部分设备通过一定的改造，其大部分的原有基础是完全可以继续应用的。只有少部分需要报废处理，对于固定资产的影响比较小。
目前5G规模预计在1.3万亿左右，2019年三大运营商投向5G资本开支还属于初级阶段，未来3到5年随着5G的逐步展开运营商资本开支会迎来一波高峰，预计未来2-3年，中国移动资本开支会维持到2000亿左右，高峰期会达到3000亿，如果未来中国移动的5G布局没有那么快，那么中国移动的折旧会稍稍高于资本开支，有利于自由现金流。
但是如果5G未来快速推进，届时固定资产折旧会小于资本开支，从而短期现金流会有所影响。但长期平均来看折旧与资本开支大致相等。所以5G时代对于一个拥有足够大的规模和现金流充足的公司才能更快的建设完整的5G网络。
中国移动固定资产折旧情况综合来看，除了建筑物其他折旧已经接近完成，整体折旧率处于较高水平，前面加快折旧也体现了会计的谨慎性原则。
在建工程：
在建工程2018年增置1639亿元较上年同比下降6%，转至物业厂房设备1699亿，同比下降8.5%，在建工程2018年为721亿，与去年的781亿差距不大，移动目前仍在有序推进网络扩充项目。
商誉：
2018年商誉金额为353亿，经减值测试并未发生减值。产生商誉的主要为中国移动100% 控股或子公司控股的地方运营商及小部分提供通信、投资的公司。
按权益法核算的投资：
联营公司1440亿元，合营公司仅12亿占比非常小，其中联营公司主要为浦发银行、中国铁塔、科大讯飞及True Corporation，占浦发银行18%，中国铁塔为2018年上市公司，中国移动为其第一大股东，由于在港上市股份占比从38%稀释至28%，科大讯飞为A股上市沪深300 成分股，移动占其13%股份，True Corporation为泰国电信公司。
联营公司占比较大，未来对公司的影响向比较大，主要为上市公司信息相对透明，分红稳定，目前并未发生巨大事件对中国移动产生影响。
受限制银行存款：
为法定存款准备金、客户备付金缴存，这两项分别为中国移动财务公司和中方以电子商务有限公司按中国人民银行相关规定缴存的。
存货：
中国移动存货非常少主要存货为SIM卡、手机及其终端设备，存货周转率是非常高的。
应收账款：
应收账款265亿同比上升9.9%,中国移动应收款主要为30天内的应收款，30天内应收款占42%,应收账款主要由客户及电信运营商的账款结余组成。客户的账款结余如已逾期或超过信贷额度，则需先行偿还所有结欠，才可继续使用有关电信服务。应收账款增长主要因为本集团政企市场收入大幅长，这类客户一般可享受更长的缴费周期，但同时也具有更好的信用水平。
从近几年来看中国移动应收款是逐渐向下的，虽然应收账款周转率有所下降但应收账款周转天数仍小于90天，虽然不存在风险只是对下游议价能力有所减弱。
应付账款：
2018年为1908亿同比下降18%，但应付账款占营业成本31%，应付款的规模总体上是比较高的。应付账款主要包括网络扩充项目开支、维护及网间互联支出的应付款。
中国移动资本开支2018年为1671亿元，主要为4G精准扩容、宽带提速等网络扩充项目，也就是说中国移动本年的应付款主要是在资本开支方面，先开展项目产生大量应付款，这是对上游议价能力很强的表现。
集中在1个月内的应付款占总应付款的86%，应付账款周转率近几年是有所上升的，说明，应付账款有逐年减小的趋势，这也说明中国移动对上游的议价能力有所减弱，但是整体应付款金额仍很高。
自由现金流影响较大的一是折旧与摊销而是营运资本增加，长期来看，应收款的上升，应付款的下降会影响到中国移动的自由现金流。可看出近3年中国移动的自由现金流是有所下降的。未来要持续关注，应收与应付的情况是否会更加恶化。
营运收入：
中国移动主营业务分为两大块：1.通信服务占营业收入91%；2.销售产品及其他占营业收入8.9%，通信服务又分为语音业务占销售收入18%和数据业务占营业收入73%。
随着智能手机与4G便利的网络，语音业务收入是有所收缩的，2018年语音收入同比下降31%，数据业务持续提升10%，销售产品收入同比下降9%，2018年全年营业收入同比下降0.5%。
费用端：
营运支出：
2018年整体同比下降0.8%，保持与去年费用持平。其中折旧与电路及网元租赁费用小幅上升，其他营运支出下降4.3%。员工薪酬上升近10%。
雇员薪酬及相关成本：
新进工资等福利2018年同比上升10%，2018年员工总数是有所下降的，薪酬总数上升10%，平均人均薪酬上升至20.46万元/人。提高员工福利有利于公司团队建设与人员稳定。董事薪酬2018年上升明显再200-250万元的人员有5名，较2017年上升3名。2019年3月尚冰辞任董事长，由杨杰担任移动执行董事兼董事长。
其他营运支出：
其他营运支出2018年为1740亿同步下降4.3%，主要为维护费用经营租赁费用和水电取暖费、研发相关费用。总体来说没有他大变化主要为2018年没有固定资产注销等。
营运利润同比微幅上升1.04%，达到1213亿元。
利息收入：
主要为银行存款利息收入，利息收入2018年整体保持不变。
税项：
中国移动所得税为25%，少部附属公司享有15%优惠税率，香港利得税为16.5%。
净利润同比上升3.09%，2018年净利润为1179亿元。
现金流量表：
2018年经营现金流为2061亿，投资现金流为-2122亿元，融资现金流为-578亿。中国移动经营现金流净额与净利润的比长期维持在180%-200%，说明产生的净利润全部可以收到现金，那现金多出来的部分最主要的是折旧，从营业收入扣除一系列费用后得到的净利润是扣减了折旧，但折旧本身是不占用现金流的，净利润转换成经营现金流是要加回的。
如果前期提的折旧很高是可以隐藏利润的。营运开支的增加金额很小未来对经营现金流影响不大。经营现金流目前大致可以覆盖其投资现金流，但是经营现金流略微不足。融资产生的现金流为负说明公司在还债而没有继续产生新的债务。现金流目前总体是相对较好的