【A股市场大势研判】横盘等待方向明朗盘中特征：
周五,市场震荡上行，量能放大。上证指数收于3269.45，上涨20.90点，涨幅0.64%，成交2671亿元；深圳成份指数收盘10646.72,上涨63.68,涨幅0.60%，成交2955亿元。28个申万一级行业指数24个上涨，4个下跌；其中：建筑装饰、交通运输和钢铁涨幅领先；有色金属、休闲服务和食品饮料跌幅居前；非ST股票涨停52家，2个股票跌停。
后市研判：
昨日市场走势一波三折，盘中受B股大跌影响，A股市场也出现急速跳水。但我们需要提醒的是考虑到A、B股市场体量差距悬殊，B股走势对A股的影响更多的在于心里层面而非直接性质的，所以我们看到的是昨天在急跌之后市场自我修复，止跌反弹，场外抄底资金有再次介入迹象。但我们同时也要强调，目前大盘仍是横盘整理等待方向选择的过程。季末资金面偏紧，权重蓝筹表现低迷。消化了中美加息以及国内房地产调控升级的影响，市场再次突破3250点阻力。但仔细观察目前权重蓝筹股的走势，还是比较耐人寻味的。不少大券商，股份制银行和保险股已经跌破60天均线，跌破半年线和年线者也不乏少数，如此低迷的走势反映了什么市场预期？短期临近季末银行考核，资金面偏紧当然难托关系，但想必和目前的货币政策动向也是密切相关的。对于当前货币市场的连续加息举措，我们还需要仔细评估其累计影响，以及对后续政策方向作出前瞻性判断。因此，对于市场整体的上升空间和反弹持续度仍需冷静。再看近期市场的热点，归纳起来就是冲入“无套区”，也就是只买创出历史新高的品种。目前来看，主要有两种“无套区”，一类是基本面业绩扎实的产业龙头或者高成长的新兴蓝筹；一类是刚上市的次新股；后者主要由短期游资主导的高举高打，属于投机类炒作；前者主要由机构投资者扎堆抱团取暖。这里想强调的是，目前市场多头已经退缩到一个非常狭小的细分领域，即无套牢盘的品种，说明目前可以操作的投资标的并不多。多头如想维持住平衡的市场局面，恐怕需要挖掘一些新的战场，如这两天开始活跃的一带一路主题。总体来看，市场围绕3250点上下小幅波动，并等待方向明朗。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
中国国旅(601888)深度报告：迎政策红利脱颖而出，免税龙头抢占行业先机n
国内综合旅游服务第一品牌，“旅游+免税”双核驱动。公司主要从事旅游服务与商品销售，两大业务分别由全资子公司国旅总社和中免公司负责。公司12-15年营业收入年均复合增长率达到10%，综合毛利率保持在23%左右，净利润年均复合增长率达到13%。从营收规模，公司商品销售占比约为40%，且在逐年上升；而从利润贡献来看，中免公司归母净利润对公司总的归母净利的贡献达97%左右，免税业务贡献利润百分比预计达90%，是公司业绩最主要来源。
n
中免公司领跑国内免税，两大免税业务持续发力。公司免税品销售分为传统免税业务和离岛免税业务。2015年离岛免税业务销售额占比已超过传统免税业务（占免税销售总额的53%），且近年来三亚市内免税店净利润贡献维持在30%以上。我们预计海棠湾离岛免税业务对应到实际净利润16-18年可分别达到6.7/7.8/9.2亿元，对中免利润贡献率保持在三分之一的水平。此外，公司自身免税业务的海外拓展也成为其业绩增长点。中免柬埔寨吴哥免税店2015年收入超1亿，利润300多万，进店率高达80%。2015年12月柬埔寨西港免税店正式对外营业，第三家金边免税店也在紧密筹备开业中。
n
政策鼓励消费回流，中免积极布局机场免税业务。为挽回流失海外的购买力， 2016年2月发布的《口岸进境免税店管理暂行办法》宣布将在包括广州白云、杭州萧山等13家机场，以及6家水陆口岸各设1家入境免税店。首批五机场完成开标，中免已重金锁定白云机场9年经营权。按照目前趋势，接下来8个机场口岸的招投标也会陆续出结果，中免集团对主要机场免税店均势在必得，有望通过此次战略性布局锁定长期利益。2017年4月，首都机场和香港机场免税店即将开标，其中免集团联合LTS共同竞标香港机场的，作为打开国际市场的桥头堡。而3月14日中免以51%控股日上北京，首都机场免税店大概率落入囊中，预计中标后首都机场免税店17/18年将贡献2.44/3.16亿元。
n
2016年7月国旅整体并入港中旅，两大央企合并打造旅游“航母”,或将整合双方资源，有望提高公司经营效率。鉴于两大集团规模和结构的复杂性，我们认为重组初期主要是对集团内部的股权结构和监管治理方面进行调整，从长期战略看：1、旅行社业务有望整合，国旅可借助港中旅完整的旅游服务产业链运营经验延伸旅游服务上下端，逐步实现业务升级；2、复制项目投资模式，有望打造具有竞争力的旅游目的地；3、对照韩国，市内免税业务具有重大发展前景，双方合并之后可能成为新的免税业态突破口。
n
公司免税业务成为长期看点，维持“增持”评级。根据公司业绩快报，2016年预计实现归母净利润17.42亿，同比增长15.66%，由于北京机场和香港机场招标暂未落地，出于谨慎原则考虑未将其未计入盈利预测，预计17/18年公司实现归母净利润分别为19.52/21.75亿元，EPS分别为2.00/2.23元，对应PE为29/26倍，给予17年30倍估值，维持“增持”评级。
(联系人：孙妍/张颢译)
久其软件(002279)—高法新规推动核心业务，62%利润增速再添确定性！n
事件：最高人民法院《关于人民法院庭审录音录像的若干规定》。人民法院开庭审判案件，应当对庭审活动进行全程录音录像。人民法院应当在法庭内配备固定或者移动的录音录像设备。庭审录音录像应当自宣布开庭时开始，至闭庭时结束。
n
高法新规直接涉及久其法院核心业务线，子公司华夏电通迎接增量业务。华夏电通80%收入来自数字庭讯产品及解决方案，系统是基于音视频信号处理、采集、编码、传输、播放及流媒体技术。高法要求3月1日开始实施，对业务订单有重要推动作用，久其软件业绩再添确定性。
n
业务转型：管理软件公司的优势在于客户粘性，痛点在于渗透率饱和导致的螺旋成长。久其的原始业务是财务管控软件，2006-2008年、2010-2011年是软件公司的两次收入高峰（见图1），原因是功能软件的渗透率提高，2014年后渗透率饱和导致收入减缓。管理软件公司的成长分为销售量驱动（渗透率）和功能点驱动（客户要求新功能），以大数据为核心的新需求带入新成长。
n
要素升级：完成软件企业三要素升级宣告摸索大获成功，业务线从“集中—分散——集中”变化。 描述软件企业的三大要素为商业模式、客户资源与技术禀赋，升级后带来产品定位、服务功能和客户范围的重构成长。亿起联、华夏电通加入后，投资者曾担心业务整合能力，比较14家整合公司，从2012到2015年，久其软件实现收入增长189.8%、利润增长591%、人均利润增长451.7%、ROE提升237%、应收账款周转率提升36.8%，财务数据说明整合成功，原因是形成以大数据为核心的服务产品线，而非业务拼凑，A股领先，BI软件大数据化是人工智能发展。
n
执行力考核：人力特征决定计算机公司的成功多源自执行力，原久其软件、亿起联、华夏电通单独分析结果再超预期。久其最早提供报表管理软件，2008年已经22.5%的市场占有率，公司研发的小型数据库管理技术可替代国外的dbase、Paradox 等桌面数据库，更适合国内的软件运行环境，同时实施独特的客户粘性竞争策略。亿起联在行业还不清晰的时候，保持行业中极少数三年经营性现金流和利润为正的公司，大幅领先多盟和亿动。华夏电通在债务、存货、应收账款管理几乎与上市公告华宇软件一致，2014年预收款增加2885万元、2015年预收款增加1.3亿。
n
维持“买入”评级和盈利预测，2016/2017/2018年净利润为2.31亿、3.75亿、4.62亿，8月21日已上调16年盈利预测21%，1月24日已上调2017年、2018年盈利预测幅度为17%、18%，17年对应PE为28X，估值处于历史底部。2016/2017/2018年收入增速为77% 、84%、30%、利润增速为71%、62%、23%，对应PE为44X、28X、22X，17年利润包括现金并表上海移动。主要风险为业绩增速不达预期。
(联系人：孙家旭/刘洋/刘智)
今日推荐报告“A股美股化”趋势再确认——申万宏源策略一周回顾展望（2017/3/20—2017/3/24）n
特朗普政策继续低于预期，A股上行下行风险同时降低，延续当前震荡区间的概率上升。特朗普取消新医保法案的表决只是近期特朗普政策开始低于预期的一种自然延续，特朗普交易的逆转仍在趋势中。其背后的反映出的是特朗普需要逐渐适应美国的政治生态，对于施政方式和节奏进行调整。长周期来看，特朗普刺激经济和美国利益至上的政策导向不会发生改变，但相关政策的落地，需要等待特朗普逐渐融入美国的政治生态之后，这还需要相当长的时间，而那时候的特朗普可能已经不是你印象中的那个狂放不羁的特朗普了。对于A股市场来说，特朗普政策延后带来的影响是上行和下行风险同时降低。上行风险降低，主要是特朗普刺激政策可能无法构成全球经济中短期超预期的推动因素，全球经济延续复苏的预期应当下修，周期股对指数的推动作用下降。而下行风险的降低则主要体现在最悲观宏观对冲格局（即中国经济差，美国经济好，而美联储可以连续加息，人民银行货币政策自由度受限）兑现的概率正在下降。特朗普政策的外生刺激短期难以看到，中美经济仅靠内生动力处于相同周期是大概率事件，要么同好，要么同差。未来一个阶段的宏观对冲格局是有利于A股市场延续当前的震荡区间的。
n
短期仍会有震荡反复，但二季度有理由继续乐观。尽管龙头股投资仍是趋势，但短期A股选择高性价比方向的难度明显上升。而从4月开始，经济复苏出现扰动的概率将逐渐上升，市场主要矛盾也将逐渐从“分子”(基本面向好)切换至“分母”(流动性宽松)，这个过程需要时间，也会一定程度上影响赚钱效应，所以短期仍会有震荡反复。但我们对于二季度的总体行情仍保持乐观：(1) 最悲观的宏观对冲格局不会出现，央行重回适度宽松没有明显约束。(2) 我们预测二季度上市公司业绩增速仅比一季度略有下滑，仍有望维持20%以上的高水平，“挣业绩钱”的窗口尚未关闭。(3) 二季度是全年限售股解禁的低点，资金供需矛盾有望缓和。所以，二季度依然有机会，需保持积极心态。
n
A股纳入MSCI“另辟蹊径”，“A股美股化”的趋势更加确定。23日明晟指数发布2017年6月A股纳入MSCI最新的方案，最重要的变化是“深港通”与“沪港通”模式加大了A股纳入MSCI的概率。尽管MSCI初次纳入A股的个股数量由原来的448只变为169只，纳入MSCI中国指数权重由原来的3.7%降为1.7%。纳入MSCI新兴市场指数的权重也由原来的1%降至0.5%，但之前对于A股今年能够纳入MSCI的预期较低，这个信息还是对预期构成边际改善的。我们在春季投资策略《披沙拣金》当中总结了“A股美股化”的三大核心特征：(1) 行业内部龙头股可以给予估值溢价，而小盘股溢价开始均值回归。(2) 波动率降低。(3) 换手率降低。我们认为出现其核心原因是证监会构建法制化的“四梁八柱”，限制了微观主体的行为扭曲，使得价值和长期投资者受到的干扰明显减少。而A股纳入MSCI的进程超预期，会进一步强化价值和长期投资者的力量，使得“A股美股化”的趋势更加确定。
n
消费品要区分受益于销售面积上升还是财富效应上升，而龙头股投资成长赢在当下，周期逢低布局。PPI见顶之后，消费品存在毛利后周期上行的特征，所以现阶段消费品仍在基本面趋势当中。继续首推医药，关注食品饮料等受益于三四线房价上涨、财富效应提升居民边际消费倾向的子行业；但是地产销售3月份高频数据增速下降显著，与地产销售面积直接相关的消费细分行业需要相对谨慎。A股美股化趋势之下，龙头股投资正当其时。现阶段成长龙头则有望受益于结构性的景气，以及无风险利率下行空间有望逐步打开，现阶段就有布局价值，成长的景气方向重点关注新能源汽车、手游和机器人。而对于周期龙头来说，也不是没有机会，需要耐心一点，因为短期需求复苏预期的下修依然是主导因素，但当股价当中需求侧的乐观预期出清之后，周期龙头可能迎来挣业绩钱的投资机会。客观说，供给侧改革背景下，即使需求不再边际改善，大宗商品价格也不会出现创新低的情况，从而使周期龙头的业绩的持续性有所改善，相关标的可逢低布局。另外，我们再次强调一带一路已经是基本面趋势性改善的方向，并非单纯的主题，在2017年会反复有机会。国企改革和国防军工也是类似的资产，重申推荐，这些从2016.11《大航海时代》就开始坚定推荐的方向现在不断开花结果，给投资者带来了良好的回报。
(联系人：王胜/傅静涛/程翔)
A股6月纳入MSCI指数概率过半，资金流入A股和港股——20张图全览跨境资金流向与配置（20170322）n
结论或投资建议：
n
3月22日当周中国股市资金反转上周流出态势，呈现3.56亿美元净流入，上周资金净流出3.32亿美元，四周均值净流出0.18亿美元。中国债市资金净流入0.68亿美元，上周为净流出0.19亿美元。3月22日当周香港股票基金延续上周流入状态，本周资金净流入0.98亿美元，上周净流入约0.23亿美元。三月以来，香港股票资金连续四周净流入。当周股票型基金流向不一，其中美国股票型基金结束连续五周继续净流入，本周净流出81.14亿美元，资金流入日本、印度、发达欧洲和新兴市场。除发达欧洲市场外，债券型基金在美日印和新兴市场均呈现净流入。周四之前美元指数持续下跌，黄金上涨，资金流入债券市场和大宗商品板块，暗示上周加息靴子落地且本周特朗普新医改法案投票情况不理想，全球避险氛围升温。我们认为短期内市场波动加大，风险偏好下降。
n
本周金融市场经历“黑色星期二”，因媒体统计倾向反对医改替代方案《美国医疗保健法案（American Health Care Act）》的议员过多，投资担心影响其他财政刺激法案，避险情绪升温，VIX和V2X指数上升。本周金融市场动荡，美股下挫,其中周二美股三大股指均大跌，跌幅均超过1%，创2017年以来最大单日跌幅。美元指数下跌，避险资产comex黄金上涨。本周五，推翻奥巴马医改最终没有获得足够票数支持，共和党不得不取消对AHCA的表决，将在2017年稍晚的某个时候重新提议讨论医保议案，并迅速表示将下一步将致力于推动减税和税改。美国财长努钦表示，会趁着8月的国会休会期完成税改，即使届时不能完成，最晚也会在秋天。
n
投资者主要担心医改法案不通过会影响后续给财政刺激起主要作用的税改法案，但我们认为现在担心还为时过早，主要是因为税改方案提交还有时间，4月7日是众议院就税务改革的主要结构性问题达成内部共识的最后期限，并且若在5月26日国会春天休会开始之前未能就税改的主要内容达成共识，那么特朗普政府将需要再8月休会之前决定是否制定税改详细计划。在税改之前，共和党还与其他问题需要解决，预计参议院将在4月3日当周考虑Neil Gorsuch最高法院法官的提名。还需解决2018年财年的预算案。现在进入特朗普政府新政见“公婆”阶段，市场波动率上升。
n
3月23日，MSCI在网站上公布了将中国A股纳入其全球新兴市场指数的新提案，启动新一轮市场征询。第四次冲击明晟指数，加之此次MSCI的新方案改动较大，超出市场预期。在新的计算方法下，将有169只A股被纳入MSCI指数，比之前的448只明显减少。如果成功纳入，MSCI中国指数的成分股总数将从150只增加至365只。同时，A股在MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数中的权重将大为降低，按照初次纳入5%的比率计算，A股在MSCI新兴市场指数中的占比降至0.5%，纳入MSCI中国指数权重由原来的3.7%降为1.7%。摩根士丹利上周发表报告预测，中国A股今年有望被纳入明晟指数概率高于五成，这次是否能纳入成功，我们期待6月的结果。
n
美联储在3月15日的会议上讨论美联储4.5万亿美元资产缩表的计划，大部分美联储成员在这周表示随着美联储在缩减宽松方面取得进一步进展，未来某个节点应该采取措施让资产负债表收缩。也就是说可能在未来联储利率相对较高时，缩减资产负债表规模才更有可能实现。
n
总体来说，美国特朗普政策上还有待观察，美联储缩表可能要等到一定利率水平才更能实现，市场波动率加大，美元指数阶段性下跌，黄金阶段性上涨。
(联系人：李一民/李慧勇/汤莹)
短期资金面已趋稳，季节性压力将是今年常态——国内流动性周度观察(03.20-03.24)n
结论或者投资建议：
n
短期资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-23.2、-35.7、+71.3、+122.8、+47.2个基点，至2.59%、3.20%、4.41%、5.63%、5.37%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化-2.9、+5.9、+12.6、+18.1点，至2.60%、2.78%、3.36%、4.46%。上周隔夜和7天资金价格显著回落，但更长期限资金价格仍在继续上行，资金面出现分化。
n
公开市场操作净投放。央行于周一到周五分别进行了1000、800、900、300、0亿元的7天、14天和28天逆回购投放，共计3000亿元。上周逆回购到期2200亿元，净投放800亿元。MPA考核、短期事件冲击以及季节性因素共同导致上周流动性面临巨大压力，周一银行间市场甚至出现部分机构违约。在此背景下，央行加大逆回购规模向市场注入流动性，缓解资金面压力，时隔三周后公开市场操作再现净投放。央行维稳下，上周隔夜和7天回购利率显著回落，但14天以上跨清明节的资金价格仍出现大幅上行。这显示出短期看资金面已趋稳，但在外占下行、金融去杠杆和MPA考核“动真格”的大环境下，流动性的季节性压力将是今年常态。
n
国债收益率长端继续下行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化-1.3、+13.3、-1.0、+2.5、-5.9个基点，至2.85%、3.06%、3.10%、3.20%、3.25%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变化+8.0、-4.3、-2.2、-2.3、-3.5个基点，至3.58%、3.94%、4.01%、4.17%、4.05%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降11.5个基点至47.5个基点。短期流动性压力趋稳、物价增速预期放缓以及美债利率持续下行，共同推动10年期国债利率继续下行。
n
票据收益率涨跌不一。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化+12.2、-0.7、-2.4个基点，至4.29%、4.35%、4.45%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别变化+12.2、-0.7、-2.4个基点，至4.58%、4.64%、4.74%。信用利差涨跌不一。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+13.5、-14.0、-1.5个基点，至1.44%、1.29%、1.35%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化+13.5、-14.0、-1.5个基点，至1.73%、1.58%、1.64%。
n
两融余额上升。截至3月23日，沪深两市融资融券余额为9269.29亿元，周环比上升0.62%。其中，两融余额占A股流通市值为2.24%，周环比上升0.02个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为7.79%，较前一周下降0.19个百分点。
n
上周人民币汇率升值，美元指数下降。截至3月25日，美元兑人民币即期汇率报收于6.8876，较前一周升值0.04%；美元兑人民币中间价收于6.8845，较前一周升值0.17%；离岸美元兑人民币收于6.8728，较前一周升值0.17%。CNY日均成交量247亿美元，较前一周上升24亿美元。上周美元指数下跌0.6%至99.77。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至3月24日，二者分别为94.77和93.48。SDR指数和CFETS指数较前一周分别下降0.32%和0.36%。
(联系人：李慧勇/邱涤凡)
PPI回落后企业盈利的新逻辑——国内中观周度观察（03.20-03.24）n
结论或者投资建议：
n
PPI见顶回落之势显现。从3月的高频数据来看，PPI将逐渐由2月的高点回落。CRB指数大概领先PPI增速1-2个月，其同比增速自2月来已连续两个月回落，而PPI也将自3月开始回落。3月南华工业品指数、原油价格、动力煤价格及钢材价格的同比增速均明显放缓，仅水泥价格增速回升，也印证了PPI的回落之势。
n
PPI回落是否必然意味着企业效益下滑？从历史经验来看，PPI与企业效益整体上是正相关的，但也存在着阶段性显著背离的情形。2005年4月至2006年5月，PPI从5.7%下降至2.6%；但工业企业利润增速持续改善，从15.6%提高至25.5%。非金融服务类上市公司归母净利润增速也由2005年四季度的-43.9%提高至2006年二季度的23.6%。2009年，PPI由年初的-3.4%回落至年底的-5.4%，但工业企业利润增速由-37.3%提高至7.8%。非金融服务类上市公司归母净利润增速也由年初的-39%改善至三季度的19.9%。
n
PPI与企业效益背离的背后。2005年4月开始，尽管PPI持续回落，但工业增加值在2005年基本保持平稳，大体在16.3%左右；同时，A股上市公司的整体资产周转率自2005年2季度至2006年1季度持续改善（较上年同期）。这一阶段的企业盈利改善主要来自于需求端的平稳和资产周转率的改善。而2016年3-5月，工业增加值增速显著改善，5月达到了7%的增长，这一阶段的企业盈利改善主要来自于需求端的回暖。而2009年，在PPI持续恶化的同时，工业增加值增速由年初的-2.9%提高至年底的11%，促进企业效益大幅改善。
n
企业盈利的新逻辑之一：集中度的提高。在供给侧改革初期，企业盈利可能更多来自价格的回升，在中后期可能更多来自行业集中度和资产周转率的提升。供给侧改革促进了行业格局的优化和集中度的提升。2016年以来，随着供给侧改革的持续推进，化纤、煤炭和钢铁等行业的集中度均有了显著提升。2016年国内钢铁产业CR10上升为35.9%，同比增加1.7%，CR4上升为21.7%，同比增加3.1%。随着供给侧改革持续推进，行业集中度也将进一步提升，资源将进一步向优势企业集中。
n
企业盈利的新逻辑之二：资产周转率的提升。行业格局的优化也促进了资源的合理配置，资产周转率得到了显著提升。A股上市公司整体的总资产周转率由2012年的0.22持续下滑至2015年的0.18，但2016年企业总资产周转率显著改善至0.19。目前，企业的资产周转率仍处于较低水平，随着供给侧改革的持续推进和行业格局的进一步优化，资产周转率也有望进一步提升以支持企业盈利。
(联系人：李慧勇/王健)
当“动物精神”遭遇“现实主义”—特朗普撤回新医保法案点评n
不仅关系到医疗支出和医疗相关板块，新医保法案(AHCA)是特朗普后续立法批准执行力的试金石。奥巴马医保（ACA）作为奥巴马执政时期的最重要政治遗产，自2010年3月签署后，即成为共和党孜孜不倦尝试废除的目标法案。ACA旨在扩大政府企业支出，扩大民众医保覆盖面并降低个人相关支出，对于医院和医疗器械板块形成利好。2014年11月共和党获得国会多数席位后，在2015年和2016年均尝试废除该法案但未果。特朗普在竞选美国总统时即将ACA视为其上任后力将撤销的第一重要法案，众议院共和党在2017年3月6日公布了AHCA用以取代ACA，并在众议院推动其通过。共和党在国会中占据多数席位，因此党内此前对于本次废除成功预期较高；资本市场也将新法案是否可以顺利推行，视为特朗普后续重要且争议性大的立法批准在国会层面推行执行力的试金石，关注度极高。
n
此次出师不利显示特朗普政策推进内部阻力不小，市场对于后续税改和基建法案快速推进的乐观预期或面临一定下修。目前美国众议院中特朗普所在共和党占237席，民主党193席，通过法案需获得过半215票，因民主党可料见全体投反对票，共和党最多只能出现22张反对票。AHCA提出以来，以“自由党团”为代表的37人党内保守派认为新法改革力度不够；而党内温和派则担心新法导致大量民众失去保险会带来政治上的代价。最终，因共和党内部票数不足，特朗普取消了AHCA投票并予以法案撤回，并将后续立法推进重点转移至减税。法案撤回反映出特朗普一直没有从共和党内部保守派中争取到足够的支持。此次法案被撤回不仅使特朗普暂时无法兑现竞选时的承诺，成为其入主白宫后第一次重要立法努力上的挫败，更将共和党内部矛盾显性化，不利于共和党2018年议院中期选举的连任。更重要的是，医改的无法顺利通过会使市场开始更加质疑特朗普在后续推动对影响风险资产预期更重要的税改基建政策上的执行力。无法得到ACHA削减3370亿美元的联邦政府财政赤字的助力，以目前的财政赤字债务水平，将增加特朗普说服保守共和党议员支持大规模的减税和财政扩张的难度和市场担忧，进而可能加深“特朗普交易”的逆转。
n
当“动物精神”遭遇“现实主义”，“特朗普交易”冲动回归心平气和。我们在3月《从“Risk-on”到“Risk-level”》中提示短期市场预期过高后带来的特朗普交易证伪风险，新医保方案遇阻显示“特朗普政策”内部推进阻力大于市场乐观预期，一定程度上使市场心中的颠覆革命性的特朗普“强人”形象被削弱，“特朗普政策”对于市场风险偏好与市场信心的刺激作用边际上明显弱化。未来如何平衡各方利益，谋求适度改善，逐步推进改革将是特朗普新政府的重要功课。随着市场对于特朗普政策的预期逐步回归理性，“特朗普交易”冲动回归心平气和，全球大类资产价格表现将更有赖于“基本面”与“政策面”的实际推进过程。
n
二季度维持权益标配、大宗低配观点，建议关注债券、黄金、以及基本面获得改善的新兴市场的交易型机会。后续任何涉及违背美国精神的激进反移民法案，或对于美国经济造成冲击的贸易保护主义法案都可能会进一步削弱已创新低的特朗普支持率，而后者已成为美国风险资产的正向驱动因素和避险资产的反向驱动因素。特朗普当选后美元指数大幅飙升导致出口环比开始走弱，贸易逆差开始扩大至历史高位，2017年上半年库存投资或重新减弱，叠加出口下滑，经济重新走弱风险加大。同时加息后利率曲线开始扁平化和油价低基数效应的逐渐消失，对于美股权重的银行和能源板块形成的盈利制约或无法得到消费板块业绩增长的迅速填补。我们继续维持权益标配，大宗低配观点。美国国债利率回降，美元指数走弱，特朗普受制于支持率下降不敢贸然推出贸易保护政策的情况下，建议关注美国国债、黄金的交易型机会，以及基本面得到改善的新兴市场（例如香港H股、A股、印度）的投资机会。
(联系人：王洋阳/金倩婧/王胜)
申万宏源金股组合—2017年第1期：3月21日-4月21日n
“金股组合”一方面体现申万策略未来1个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程及绩效考核目标下，我们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供最踏实的研究支持，为投资者创造最大的价值。
n
本期策略判断：
n
宏观对冲格局不悲观。中美经济祸福相依，货币政策自主权没有明显约束。经济复苏的持续性依然高度不确定。我们强调的是，特朗普政策中短期难以兑现，美国经济受到外生刺激的概率降低，仅依靠经济自身的周期性动力，中美经济应当是祸福相依，唇亡齿寒的，所以，我们认为A股中期面临的宏观对冲格局并不悲观。另外，我们测算债市杠杆水平已回到2014年的水平，去杠杆初见成效。而供给侧改革下的CPI和PPI走势可以参照1998 -2000年的历史经验，CPI大概率不跟随PPI上行，所以货币政策的通胀约束无需多虑。我们提示如果二季度中后段稳增长压力卷土重来，央行货币政策存在阶段性重回中性适度宽松的可能性。
n
2017春季行情“神似2012，延续2016”,未到决胜时刻，严守基本面趋势投资小步慢行依然是占优策略。大势研判上，我们继续强调神似2002-2004仍是最大的格局，存量的宏观流动性依然充裕，管理层资本市场治理“稳中求进”的思路，A股市场总体处于稳健的区间震荡之中。在宏观对冲格局并不悲观（中美经济同步），上半年企业盈利仍有韧性的情况下，我们继续保持乐观。未来一段时间，仍在基本面趋势中的板块除了消费品之外，还有体现A股美股化的各行业龙头，重点关注。而成长股全面归来将更多依赖于无风险利率重回下行通道，而这意味着需要耐心等待当前市场的主要矛盾从“分子”重新切换回“分母”；现阶段仍是风格转换的过渡期，以自下而上精选龙头为主。
n
披沙拣金，消费品仍在基本面趋势中；摒弃行业选择，龙头配置正当其时。需求复苏预期对于市场的影响并未结束，只不过已经从早周期演绎到了后周期，目前消费品仍在基本面趋势中，首推医药，重点关注白酒和家电家居。而A股美股化进程可能刚刚开始，龙头配置正当其时，周期和成长的龙头也将受到业绩和产业集中度提升长期展望的支撑。而高景气的成长股细分领域手游、新能源汽车和机器人（含人工智能）也值得重点关注。主题方面，我们依然重点推荐2017年催化剂密度提升，景气趋势确认的一带一路、国企改革和军工+，另外关注内蒙古70年大庆和特色小镇建设两个预期差较大的主题。
n
本期金股组合：(具体推荐逻辑详见正文第3部分十大金股组合)
n
久其软件（002279.SZ）；特变电工（600089.SH）；泸州老窖（000568.SZ）；其中前三个标的是首推的月度”铁三角”。其余七家公司分别是：比亚迪电子（0285.HK）；华东医药（000963.SZ）；永辉超市（601933.SH）；华天科技（002185.SZ）；瑞康医药（002589.SZ）；中船防务（600685.SH）；天沃科技（002564.SZ）。
(联系人：谢伟玉)
煤炭行业周报（2017.03.18~2017.03.24）：国企改革推进加快，低估值煤炭股价值投资优势凸显投资要点：
n
焦煤方面，近期钢铁产量增速将加快，加之钢铁吨钢净利较高，增产意愿强烈，利好焦煤价格见底反弹。动力煤方面，近期需求持续超预期且势头强劲；但动力煤价格逐步见顶；我们判断4月份动力煤价格季节性小幅回调，但是受大秦线4月6日开始为期25天的春季检修影响，预计将一定程度上导致港口供给偏紧，预计因此使得淡季动力煤价格跌幅缩小。但是整体看全年动力煤中枢价格已经上移，所有动力煤各股盈利预测将迎来上修，预计动力煤龙头标的陕西煤业一季报超预期目前板块估值低，且炼焦煤价格即将上涨，煤炭企业国企改革推进开始加快，我们首推陕西煤业，预计分红比例提高，另外推荐焦煤标的潞安环能、西山煤电和业绩反转的平煤股份。
重要信息回顾：
n
动力煤价格逐步见顶，焦煤价格即将上涨：国内动力煤长协价格最终确定采用CCTD秦皇岛港5500大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价，按照当期价格测算2月份长协价格为565.5元/吨，环比上月下跌2.5元/吨。近期动力煤价格快速上涨，但伴随各大煤矿逐步恢复生产，市场供应端放开，动力煤价格预计逐步见顶，随着春季基建需求的拉动，焦煤价格预计近期将开始上涨。
n
减产协议落空，布伦特原油价格下跌：布伦特原油现货价格下跌0.33美元/桶至51.11美元/桶，跌幅0.64%。截至3月17日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.78，环比下跌0.01点，跌幅0.31%。国际油价与国内煤价比值2.29，环比下跌0.31点，跌幅11.88%。
n
港口大风封航导致库存小幅上升：本周秦港煤炭日均调入量67.30万吨/日，升幅9.84%；日均调出量63.44万吨/日，降幅12.35%。本周秦港库存490.5吨，环比上升27万吨,升幅5.83%。广州港煤炭库存量环比下降：本周广州港煤炭库存143万吨，环比下降19万吨，降幅11.73%。秦皇岛、曹妃甸两港锚地船舶数量增加：本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共78艘，较上周增加5艘；预到船舶日均15艘，较上周减少1艘。本周港口因大风天气出现长时间封航，导致港口调出量小幅下滑，港口库存小幅上涨，但是整体下游需求持续回暖，锚地船舶和预到船舶数量均高于去年同期。
n
六大电厂库存天数降至14天极低水平：本周六大电厂日均耗煤环比上涨3.11万吨至66.42万吨/日，环比涨幅4.91%。本周六大电厂库存环比下降36.16万吨至951.74万吨，降幅3.66%；存煤可用天数下降1.28天至14.33天。下游水泥、火力发电等企业的开工都好于预期，使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续快速回升，当前南方沿海六大电厂日耗水平已经达到往年夏季7月份左右水平，下游需求旺盛程度大幅超预期。
n
海运费价格结束疯涨局面，理性回调：本周国内主要航线平均海运费环比下降3.45元/吨，报收48.15元/吨，降幅6.69%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比涨幅5.51%，报收6.93美元/吨。海运费价格受下游需求持续向好影响，连续上涨后终于有所回调，大型船舶运费仍保持稳定，小型船舶前期海运费价格回调幅度较大。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)
石油化工行业每周动态跟踪——进口量、库存和装置检修或将影响近期石油化工走势n
油价：国际油价维持弱势，至3月24日收盘，Brent原油期货收于50.8美金/桶，较上周末下降1.85%；NYMEX期货价格收于47.97美金/桶，较上周末下降1.66%；周均价分别为50.92和47.85美金/桶，涨跌幅分别为-1.16%和-1.34%。美元指数收于99.79，较上周末下降0.55%。
n
原油及相关库存：2017年3月17日美国原油商业库存5.331亿桶，较之前一周增加490万桶；汽油库存2.435亿桶，周减少280万桶；馏分油库存1.554亿桶，周减少190万桶；丙烷库存4433万桶，周减少14万桶。
n
美国原油产量及钻机数：3月17日美国原油产量为912.9万桶/天，较之前一周增加2万桶/天，较一年前增加9.1万桶/天。3月24日美国钻机数809台，周数量增加20台，年增加345台；加拿大钻机数185台，周数量减少91台，年增加130台。其中美国采油钻机652台，周数量增加21台，年增加280台。
n
石油化工品：石脑油日本到岸周均价下跌7美金，为456美金/吨；丙烷3月23日FOB沙特较上周同期下跌9美金，为424美金/吨；乙烯周均价下跌45美金，为CFR东北亚1145美金/吨；丙烯周均价下跌27美金，为CFR中国887美金/吨（山东地区-100元，为7250-7300元/吨）；丁二烯周均价下降60美金，为CFR中国2090美金/吨。芳烃价格：纯苯外盘周均价下降53美金，为FOB韩国755美金/吨（国内华东-450元，为6400元/吨）；PX周均价下降7美金，为 CFR 中国858美金/吨（国内收盘较上周同期下跌180元，约7020元/吨）；PTA期末价格较上周同期下跌30元，为5030元/吨。
n
观点：近期油价走软，石化大宗品价格大幅回调。我们认为此波产品价格下跌与库存高有关，由于节前下游预期未来产品紧缺，尽可能的备好库存；而当前油价未能配合上涨，部分下游抵制或市场有做空现象，因此价格出现踩踏或大幅调整的现象。如聚乙烯、聚丙烯，当前市场库存虽高，但是下游需求同样旺盛，预计近期价格下跌将会加速去库存时间。很多产品近年来需求增长较快，码头仓容没有增加，因此显现的库存量很大；同时去年底前国外生产商有清库存的现象，近期阶段性到港货物增加。我们认为石化产品即使回调，盈利情况仍然良好，同时不改石化景气周期向好地逻辑；随着检修季节以及需求旺季的到来，石化产品去库存加速，同时当前的产品价格回调有利于上下游产业链的利润分配更加均匀。
n
关于油价观点： EIA数据，2017年1月美国汽油产量环比减少6.8%，同比仅增0.1%，说明装置检修对于原油的需求减少；加上预期的冷冬落空，影响短期原油价格。我们仍然预计油价将长期温和上行。对于油价的影响因素增加，从供需层面，主要来自于OPEC及非OPEC减产量与目前过剩量的平衡；以及未来新增需求与美国页岩油的增产之间的平衡；我们认为需求增长的确定性要大于美国产量的增加。
n
关于石化周期观点：由于石油化工行业在2012-2016年之间新增固定资产资本开支增速的下降，而2014-2015年间聚乙烯需求增速为4.4%，聚丙烯需求增速为5.0%，新增有效产能无法满足新增需求。2009-2011年间，全球乙烯投产超过2000万吨，以当前的市场容量来看，对新增产能的消化能力远超上一个产能投放周期。在产品价格步入新台阶后，我们认为未来产品的波动频率加大，但是波动空间缩小且趋势性更难以判断。从当前市场情绪来看，重点推荐市值较小的优质成长股有康普顿、恒通股份；对于中国石化，我们认为长期价值低估，与ExxonMobil、BP、壳牌等跨国巨头相比，无论是PB、PE均有很大的重估空间；华锦股份、上海石化等回调较多，但是估值仍然较低，业绩确定性强，随着未来产品价格的企稳，下游需求步入旺季，建议逢低买入。
(联系人：谢建斌/徐睿潇/江真俊)
招商银行年报点评——不良生成显著放缓，零售优势持续夯实，引领“轻”时代投资要点：
n
公司发布年报，2016年实现营业收入2090亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润621亿元，同比增长7.6%，符合我们在年报前瞻报预期的7.6%。 ROAA16.27,ROAE1.09%,同比分别仅下降82bps和4bps，盈利能力和稳定性预计均位居上市同业前列。
n
摈弃规模扩张驱动的传统发展模式，持续优化存贷款结构。16年公司总资产规模达5.94万亿元，同比增长8.5%，全年扩张速度有所放缓(15年YoY15.7%)。公司主要在四季度加大了规模扩张，总资产环比三季度增长了6.8%，其中，主要是加大配置买入返售金融资产（环比三季度增长116%）。公司贷款结构进一步优化：高资本消耗的公司贷款占比从53%下降为48%；低资本消耗的零售贷款占比从43%提升至47%，零售贷款结构也进一步优化，其中，个人住房贷款同比增长46%，信用卡贷款同比增长31%，小微贷款同比下降8.8%。存款方面活化明显，活期存款占比较去年提升7%至64%。
n
零售业务坐拥规模、收入和利润半壁江山，零售优势进一步夯实。16年公司零售贷款占比47.2%；公司零售业务收入同比增长8.4%，占总营收的49.6%；零售利润同比增长23.8%，占税前利润的53.6%，占比提升4.1%；零售成本收入比34.2%，同比下降1.5%。
n
非息收入占比提升，零售和大投行大资管在中收端显效。前期降息导致16年净息差承压，净利息收入增速随之放缓，公司持续强化零售和大资管大投行业务，推升非息收入成为收入端重要引擎。16年公司非息收入同比增长16.5%，占营收比重提升3.6%至34%。其中，中收同比增长14.8%，适当对冲息差收窄影响。分项看，中收增幅领先的是结算清算手续费（70.3%，），托管及其他受托业务收入（33.1%）以及银行卡手续费（15.9%）。全年财富管理中收达285亿元，同比增长22.6%。
n
多项信贷风险指标表现向好，资产质量企稳显著。16年公司不良率1.87%，与三季末持平，全年提高19bps，不良生成率显著降低42bps至1.80%。公司积极调整贷款结构并加强风险缓释措施，其中零售贷款占比提升4%，制造业+采矿业+批发零售业贷款占比降低5%至16年的18%，通过不良资产证券化处置不良资产规模59亿元。关注类贷款占比（环比三季度降低38bps，全年降低52bps）和逾期贷款占比（环比三季度降低57bps，全年降低81bps）的双降也再次增强公司资产质量企稳向好逻辑，预计不良生成率有望进一步放缓。
n
轻型银行特色持续强化，资本内生补充能力强劲。在没有外部融资情况下，16年公司核心一级资本充足率和资本充足率分别为11.54%和12.0%，均连续三年提升。公司资本内生增长表现优于上市同业。
n
公司贯彻轻型银行理念，实现零售、投行、资管的快速发展。预计公司17/18年净利润增速8.3%/10.9%（原预测9.0%/10.8%，微幅下调中收增速），对应17/18年7.04X/6.35PE，1.05X/0.94XPB。维持“买入”评级。
(联系人：毛可君)
食品饮料周观点（3月第4周）:春糖强化市场长期判断 白酒全年仍有空间 短期关注食品补涨n
投资建议：本周一年一度的春季糖酒会在成都召开，获得空间关注，从参会的厂商人数和资本市场的人数看，都远超去年水平。白酒板块本周在春糖的刺激下，跑赢大盘2%，三月份超额收益6.9%，连续两个季度跑赢市场。我们全程参加本次春糖，并组织了多场公司高管和经销商交流。总体上，我们认为本次春糖的意义更多是强化了投资者对白酒行业未来3年趋势的判断和信心，厂家和终端反馈的信息基本符合此前预期。我们在春糖前的路演中已经明显感到，当前市场对白酒板块分歧在加大，部分投资者认为1、板块累计涨幅较大，23x的动态估值已很难有向上空间；2、质疑板块增长的持续性，认为在价格连续上涨情况下，需求拉动难以持续。当前时点我们仍维持前期判断，认为2017年为白酒的投资大年，行业的逻辑核心仍是大众消费升级+集中度向名酒集中，公司的内生逻辑核心是团队+品牌定位+渠道变革。行业已经进入新一轮提价周期，上市公司中的名酒企业，多数将进入利润加速增长通道，板块估值溢价和超配将成为常态。
n
高端酒的确定性更强：1、茅台处于紧平衡，无淡季将贯穿全年。贵州茅台经销商大会的关键词是“紧平衡”、“缺货”，同时强调价格要维持在合理水平，零售价不要超过1300元，而一批价上周已站上1200元，本次经销商大会与此前河南讲话内容一致，但明确了1300元为零售价而不是批发价。2、五粮液全年回款无忧，人事变动值得关注。媒体报道，五粮液集团党委书记、董事长唐桥正式卸任五粮液集团党委书记、董事长，四川省经信委副书记、副主任李曙光将接任五粮液集团党委书记、董事长。经营方面，结合草根调研，预计公司目前回款情况好于去年同期，批价涨至760-770，下半年仍有提价预期。3、国窖1573提价落地，整体销售势头良好。国窖1573和泸州老窖系列产品开启2017年度第一轮涨价，52度国窖1573出厂价上涨60元至680元/瓶，52度30年窖龄和特曲出厂价上涨至218元/瓶。我们自16年12月起就强调国窖1573提价在即，此前媒体报道，公司在重庆成都等强势市场先行挺价，现在春糖期间正式提价，与五粮液的出厂价再次缩小到100元以内，既顺应高端酒的提价趋势也符合公司的品牌定位。年初以来，国窖1573和博大公司增长势头强劲，特曲和窖龄酒也保持了稳定增长。
n
次高端酒趋势明确，改善预期强，关键看团队：1、洋河，公司产品结构升级明显，预计今年以来梦之蓝达到40%以上增速，省内市场加速调整，预计一季度整体收入增速15%左右，环比改善明显；2、山西汾酒，除了关注改革进程，我们从经销商了解，在改革的大背景下，公司经营层面已发生变化，表现为经营效率明显提升，费用支持加大，产品及价格管控加强，年初以来收入端加速增长，环比去年改善；3、水井坊，树高端形象，推出新典藏，终端指导价899元，重回高端酒阵营。强化渠道，销售人员增长30%，终端门店从3700家扩充至5000家，加强对总代团队和经销商的培训及支持，目前看，公司是趋势最确定的次高端品牌；4、沱牌，今年将是公司的调整改善年，品牌上聚焦舍得系列及沱牌系列，舍得是重点，沱牌系列继续调整，舍得的收入占比要达到60-70%，预计同比增速达到30-50%，公司具备品牌、品质和基酒优势，大股东天洋集团为民企，机制灵活，并先后通过增资及定增提高持股比例，加大对舍得的资金投入，表明做大做强白酒的决心，我们认为沱牌是未来改善潜力很大的次高端品牌，建议长期关注。
n
内生外延并举，关注区域名酒古井贡酒：春糖期间古井贡酒展区亮眼，公司将古井与黄鹤楼双品牌并列立于展区两侧，明确双品牌定位（2月经销商表彰会同样是双品牌并列），黄鹤楼运作思路清晰，陈香系列为浓香型定位全国性品牌，定价200-300元，生态原浆系列为兼香型主要在省内运作，定位100-200元。从年初以来趋势看，古井省内快速增长，库存较低，黄鹤楼自16年下半年古井接手以来，已进入良性增长通道。公司是我们目前最看好的中高端品牌。
n
在白酒、家电、医药等消费品龙头估值提升的背景下，前期滞涨的食品龙头存在估值修复空间。我们前期已连续提示伊利股份的投资机会，目前继续推荐，核心逻辑“收入改善+高安全边际+潜在竞争格局趋缓”，我们认为在液奶结构升级、奶粉行业好转，原奶小幅上涨情况下，伊利17年基本面将好于16年，维持买入评级。
n
核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业；伊利股份、安琪酵母、双汇发展
(联系人：吕昌/张喆/周彪)
申万宏源交运一周天地汇:南航引资推动航空混改，大秦提价显著增厚利润n
南航混改落地，美航入股系双赢。南方航空于3月23日起因重大事项停牌，据报道，美国航空拟出资约2亿美元通过买入南航H股方式入股；目前南航总市值为773.6亿元，此次投资额约占总市值2%，美航以观察员身份进入董事会，并无表决权，此次投资被认为是后续南航和美航进一步合作的舞台。我们认为，美航作为全球最大的航空公司，其丰富的资本运作和枢纽建设经验值得中国民航业学习，其广泛的国际航线建设也有助于南航开辟国际市场；同时，美航可借南航之力加大其在亚洲市场的开发力度，创造新的收入增长点以改善其业绩。随着民航业混改进程的加速，其后续带来的收入效应将逐步释放，建议关注三大航。
n
大秦铁路上调煤炭运费，继续看好铁路板块。大秦铁路发布公告决定自3月24日18时起，将管内国家铁路统一运价和本线煤炭运价分别恢复至基准价率9.80分/吨公里和10.01分/吨公里。而之前在2016年2月，公司曾将运费费率下调1分/吨公里。我们认为，此次回复运价主要受益于国内火电需求复苏，煤炭市场回暖，煤炭价格回升。价格回调，国家铁路统一运价和本线煤炭运价分别上涨11.36和11.10%，将显著增厚大秦铁路2017年的利润。同时考虑到大秦铁路的低估值高股息，推荐低风险偏好的资金配置。此外也建议关注铁路板块另外两家企业。广深铁路受益于土地开发叠加客运提价，报表靓丽；铁龙物流大力发展特种箱运输，并拓展多式联运和冷链运输，业绩增长迅速。
n
建议关注板块：快递：高成长消化低估值，具备长期投资价值；铁路：提价预期强，受益国企改革红利；航运：供给侧出清，需求弹性较大，经济复苏最为受益板块。
n
推荐组合：广深铁路（涨价、盘活资源、混改）大秦铁路（量价齐升，改革受益）/中储股份（混改标杆）楚天高速（转型电子）/瑞茂通（受益煤炭回暖）/建发股份（大宗贸易龙头）/春秋、吉祥（优质民航）/圆通、顺丰（快递龙头）。
n
回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨2.34%；跑赢沪深300指数1.07个百分点（涨幅为1.27%）。子行业板块中铁路、机场、航空、航空、公路、港口板块上涨，其中港口涨幅最大达5.57%，航空涨幅最小为1.78%，物流、公交板块下跌，其中公交板块跌幅最大达0.56%，物流板块跌幅最小为0.43%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于1245.52，周下降2.4%；CCFI指数收于778.15，周下降1.0%；BDI指数报收于1240.00，周上涨3.7%。
(联系人：陆达/罗江南)
钢铁行业周报（2017/03/20——2017/03/24）——新一轮环保限产叠加一季报盈利丰厚，钢铁板块将得到支撑n
中长期需求预期悲观，钢材期现价格下行；环保限产再启叠加一季报盈利丰厚，钢铁板块将得到支撑。目前正处金三银四，钢材社会库存下降，特别是长材库存快速消化也佐证了短期需求不存在问题。但市场对于中长期整体需求预期仍较为悲观，特别是近期地产出台包含放贷调整在内的一系列新调控政策，使市场对于地产端需求预期进一步下探，加之黑色系期货整体偏弱运行，现货市场钢材价格整体回落。我们认为随着4月份新一轮环保限产再启，钢价在本轮回调后将企稳，另外，钢铁上市公司一季报披露期临近，预计一季度板块整体盈利丰厚，将对已经过大幅回调的钢铁板块形成较强支撑。本周钢材产品加权价格变动-2.0%至3848元/吨；螺纹、高线分别变化-1.61%、-1.39%至3784、3925元/吨；热卷、冷轧、中板分别变动-3.85%、-4.26%、-1.82%至3591、4481、3683元/吨；不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-1.5%、-1.06%至16640、9300元/吨。
n
供需两强，预计下周矿价震荡运行。供给端，上周（3/13-3/19）北方六大港口进口矿到港量1028.6万吨，环比减少245.3万吨。国产矿方面，根据3月17日数据，国产矿山企业产能利用率67%,环比升0.2个百分点；需求端，钢厂高炉开工率76.52%,环比增0.69个百分点，产能利用率83.86%，增0.48个百分点。总体看，供给端铁矿石港口库存高企，国产矿山继续复产，需求端，两会后环保限产力度减弱，钢厂开工上升，补库存需求有所恢复，预计下周矿价震荡运行。本周进口PB粉矿 61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-5%、-2%至660、761元/吨。焦企提涨意愿强，短期焦炭价格坚挺。供给端，全国焦企平均开工率75.77%，较上周升1.27个百分点；钢厂（华东）焦炭库存下降0.3至13.8天。本周钢厂焦炭库存继续下降，下游钢厂采购周期开启，焦企提涨意愿强，短期焦炭价格坚挺。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化3.28%、0%至1575、1320元/吨。
n
钢价震荡运行，吨钢毛利进一步回落。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-36、-31、-106、-153、-41元494、524、168、508、206元/吨。钢材社会库存持续下降。本周钢材社会库存变化-1.91%至1347万吨，其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线库存分别变化-0.31%、0.11%、0%、-3%、-3%至255、113、102、688、190万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化1.37%至13363万吨。
n
投资建议：我们继续强烈建议超配钢铁板块，建议关注将受益新疆1.5万亿固定资产投资的酒钢宏兴、西宁特钢、*ST八钢。重点推荐长材占比较高的河钢股份、马钢股份、三钢闽光、凌钢股份，同时推荐行业整合先行者宝钢股份，下一个行业整合龙头鞍钢股份，建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，以及有重组预期的新兴铸管、*ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。
(联系人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩)
煤电供给侧改革重要性凸显环保关注京津冀及黑臭河——环保公用行业（含新三板）周报(2017/3/17~2017/3/24)n
上周表现：公用事业板块整体上涨。沪深300指数上涨1.27%，创业板上涨0.79%，公用事业上涨0.48%。子板块电力板块上涨0.36%,水务板块上涨0.87%，燃气板块上涨1.19%，环保工程及服务上涨0.42%。
n
环保板块观点1：京津冀及周边地区大气污染防治措施进一步落地：北京彻底结束燃煤发电历史，17年河北主城区将实现无煤化。过去北京供电、供暖以四大燃煤热电厂为主，此前，高井、石热和国华燃煤机组已先后实现关停，本周华能电厂一期燃煤机组最后一个停机，北京从此彻底告别燃煤发电历史。石家庄要求主城区17年将全面实现无煤化，所有县（市）建成区能集中供热的实现集中供热，集中供热覆盖不到的地方必须使用气、电等清洁能源，彻底杜绝散煤取暖。2017年为大气十条考核年，京津冀地区为污染问题较重的地区，区域环境整治力度提升将有利于监测、治污类企业发展。推荐先河环保（网格化监测）、雪迪龙、清新环境等标的。
n
环保板块观点2：水十条目标总体完成，看好17年黑臭河治理落地。按照“水十条”要求，直辖市、省会城市、计划单列市建成区17年年底前基本消除黑臭水体。截至目前，全国224个地级及以上城市共排查确认黑臭水体2082个，其中34.9%已完成整治，28.4%正在整治，22.8%正在开展项目前期，其他正在研究制定整治方案。下一步将继续强化督导考核，落实重点任务和地方主体责任，督促工业集聚区2017年底前完成污水集中处理设施建设、自动在线监控装置安装等任务。我们看好黑臭水体治理带来的工程、运维、监测设备的机会，建议关注：中金环境、万邦达。
n
公用板块观点1：宁夏电力企业请求降煤价，高燃料成本矛盾无法缓解，凸显煤电供给侧改革重要性。五大发电集团、京能、申能等央企、地方国企在宁夏的子公司，因宁夏区内火电度电成本已达0.27元/kWj，超出区内燃煤标杆电价0.2595元/kWh，集体建议当地经信委从中协调，将煤价由320元/吨降至260元/吨以内。对此，宁煤回应要在3月29日前签合同，否则停供。我们认为，因煤价回升、煤电装机量过剩，2017年火电企业或面临全行业亏损风险。两会期间提出煤电供给侧改革，以提升煤电行业效率。宁夏地区煤、电之争凸显煤电供给侧改革重要性。继续推荐有望优先受益煤电供给侧改革的五大电上市平台，依次推荐大唐发电、华能国际等。
n
公用板块观点2：发改委和工信部印发《现代煤化工产业创新发展布局方案》。《方案》支出，以石化产品能力补充为重点，规划布局内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东和新疆准东4个现代煤化工产业示范区，推动产业集聚发展。每个示范区“十三五”期间新增煤炭转化量控制在2000万吨以内（不含煤制油、煤制气等煤制燃料）。重点开展煤制烯烃、煤制油升级示范，有序开展煤制天然气、煤制乙二醇产业化示范，稳定开展煤制芳烃工程化示范。我们认为，随着产业技术提升、环保问题改善，“十三五”期间煤化工迎来快速发展机遇，利好工程、运营类企业，推荐天沃科技。
n
重点池推荐：公用行业：1）火电：大唐发电、华能国际、华电国际、建投能源、上海电力、东方能源、内蒙华电；2）电改：天沃科技、桂东电力、涪陵电力、红相电力；3）燃气：百川能源、中天能源、南京公用、深圳燃气、国新能源；环保行业：1)大气：先河环保、联美控股、清新环境；2）PPP：博世科、铁汉生态、碧水源、中工国际；3）固废：高能环境、龙马环卫；4）黑臭河：中金环境、万邦达。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)
龙湖地产（960HK) -稳健加速度 维持买入评级— 公司点评n
总部位于北京的私营房地产开发商龙湖地产公布2016年核心净利增一成符合预期，但派息增三成超出预期。我们看好公司去年以来销售规模新一轮的显著增长并认为有望持续，而与此同时财务维持稳健。我们将公司目标价上调至16.80港元（原目标价为14.21港元），并维持龙湖地产买入评级。
n
2016业绩要点。公司2016年总收入同比增长16%至550亿元，超过我们预期值540亿元约2%，同期毛利率延续上行趋势，从2014年历史地位的26.5%，逐步上升至2015年的27.4%、2016年的29.1%，相比我们预期值为27.8%，其中开发物业和投资物业的毛利率分别从2015年的26.2%和70.8%上升至2016年的27.6%和74%。
n
杠杆小幅下滑。公司总有息负债规模从2015年末的520亿元增长至2016年末的580亿元，同期净负债从340亿元增长至400亿元。
n
销售增长发力。公司此前于2013-2015年经历了将近三年的低迷，期间销售规模徘徊在500亿元左右，我们认为公司通过持续优化土地储备，将在2016年迎来复苏。
n
土储持续优化。公司2016年土地购置费用同比大幅增长约120%至530亿元，占同期合约销售规模的比例上升至80%，相比过去十年间平均占比约为50%。
n
维持买入评级。公司目前估值为34%净资产值折价、7.8倍17年PE和1.0倍17年PB。我们将公司目标净资产值折价从30%收窄至20%，由此得到新目标价为16.80港元（相比原目标价为14.21港元）。考虑到目前股价较新目标价存在约22%的上行空间，我们维持龙湖地产买入评级。
(联系人：李虹)
国药控股（1099HK） -业绩增速放缓— 公司点评n
16年公司归属股东净利润同比上升23.2%至46.5亿元，与市场预期一致。根据我们的测算，扣非净利润（扣除政府补贴，资产处置损益，汇率变动影响等）同比增长17%。稳健的盈利增长主要是由于收入的稳定增长以及费用率的持续降低。分销收入同比增长13.3%，拉动总收入同比增长13%至2,584亿元。我们将目标价从42港币下调至39港币，对应18倍17年市盈率，以及4%的上涨空间。我们将评级由增持下调至中性。
n
利润率下滑。16年经营利润率自2010年以来首次出现下滑，下降0.08个百分点至3.95%。利润率下降主要是由于来自上游生产厂商和下游医院的双重压力。公司经营现金流水平稳健，我们预计公司将逐步偿还债务，我们估计国药控股的财务费用比率将从16年的0.75%下降至17年的0.72%，18年的0.69%和19年的0.64%。因此，我们预计公司的息税前利润率将于未来三年内分别恢复到4.01%/4.06%/4.11%。
n
收入增长稳健。16年净收入同比增长13%至2,584亿元，略低于去年14.3%的增速。根据国家统计局的数据，16年医药制造业收入同比增长9.7%，这意味着国药控股的市场份额在持续增加。
n
应收账款天数难以继续压缩。16年公司经营现金流同比下降32%至93亿元。根据我们的测算，今年公司应收账款天数约为95天，相较于15年105天的应收账款天数有所下降。下调至中性评级。我们将17年的稀释每股盈利从1.88元下调至1.83元(同比增长9%)，将18年的预测从2.14元下调至2.07元（同比增长13%），预计19年为2.30元（同比增长11%）。我们将目标价从42港币下调至39港币，对应18倍17年市盈率，以及4%的上涨空间。
(联系人：武煜)
华润凤凰医疗（1515HK） -面临政策不确定性— 公司点评n
华润凤凰医疗16年收入同比增长11.7%至15.3亿元，其中综合医院服务收入（主要来自健宫医院的合并收入）同比增长4.4%，医院管理费同比增长61.4%，供应链业务的收入同比增长11.9%。2016年公司录得15.1亿元亏损。剔除收购华润医疗产生的17亿元商誉减值损失，以及3000万元重组费用后，核心净利润为2.51亿元，同比增长29%，符合我们的预期。
n
旗下医院增长稳健。根据我们的测算，16年健宫医院的收入同比增长4.5%，主要IOT医院燕化医院、京煤医院、门头沟区医院的收入分别同比增长10.5%/15.8%/17.7%。此外，通过运营效率的提升，从华润医疗并购的医院有望于未来三年实现15%的复合收入增速。
n
北京即将开展医疗改革。3月22日，北京市政府发布《北京市医药分开综合改革实施方案》，要求北京市公立医疗机构自4月8日起全面取消药品加成并且实施两票制。我们预计其他省份也会落实零加成以及两票制政策，但对于北京以外地区的医院的影响尚具有较大不确定性。
n
医院网络将快速扩张。为了减轻公立医院给地方政府带来的财政负担，政府鼓励社会资本投资医疗服务行业、参与公立医院改革。华润凤凰医疗享有华润集团的背书，并且具备优秀的医院管理战绩，因此在赢取IOT项目方面和快速实现医院网络扩张颇具竞争力。
n
下调评级至中性。我们将17年的预测稀释每股收益由0.31元下调至0.29元，18年由0.39元下调至0.38元（同比增长28%），并且预计19年达到0.45元（同比增长20%）。我们维持目标价11.2港币，对应34倍17年市盈率和26倍18年市盈率,
以及6%的上涨空间。
(联系人：武煜)
丽珠医药（1513HK） - 审慎乐观— 公司点评n
公司16年净利润同比增长26%至7.84亿元，略高于我们23%的增速预期。扣非净利润同比增长27% 至6.82亿元，符合我们的预期。收入同比增长15.6% 至76.5亿元，主要是由于参芪扶正稳定增长，以及丽康乐（鼠神经生长因子）、贝依（亮丙瑞林）和壹丽安（艾普拉唑）高速增长的拉动。由于高毛利产品销售占比提升，毛利率上升3个百分点至64.1%。
n
参芪扶正或将面临压力。16年参芪扶正销售额同比增长9.3%（15年同比增长17.2%），符合市场对于增速放缓的预期。参芪扶正是公司收入占比最高的产品，16年收入占比为22%。我们预计参芪扶正的销售额于17年达到18亿元，同比增长6%，18年达到15亿元，同比下降15%，19年达到14亿元，同比下降10%。
n
丽康乐（鼠神经生长因子）增速放缓。16年丽康乐的销售额同比增长64%，占收入比重为6.4%。由于持续的渠道扩张，样本医院数据显示丽康乐在国内鼠神经生长因子市场的份额从2015年的5%上升至2016年前三季度的9.4%。
n
壹丽安（艾普拉唑）有望快速增长。16年壹丽安的销售额同比增长52%至2.85亿元，对收入的贡献比例为3.7%。此前,壹丽安已被纳入13个省级医保目录。
n
原料药和中间体业务反转。原料药和中间体的销售收入于16年同比增长14.5%，毛利率提升4.4个百分点至19.2%。由于环保监管趋严，我们预计原料药和中间体的收入或将于未来三年实现5%复合增长，毛利率保持平稳。
n
维持增持评级。我们将目标价由54港币下调至49港币，对应26倍17年市盈率和24倍18年市盈率，以及10%的上涨空间，维持增持评级。
(联系人：武煜)
长飞光纤光缆（6869HK） -2016年业绩点评— 公司点评n
长飞光纤光缆16年全年收入为81亿人民币（同比增长20.4%），净利润7.01亿（同比增长22.7%），对应EPS为1.03（同比增长15.7%,由于其股数增长约4千万）,较我们预期低，主要来源于其管理费用增长（研发及新联营公司相关员工成本增长）。我们预计公司将继续扩张其产能，我们维持17年EPS1.53rmb（同比增长48.5%），18年EPS2.14rmb（同比增长39.9%），19年EPS 2.3rmb（同比增长7.5%），我们维持目标价22.5港币并维持买入评级。
n
需求增长。我们看到投资者在看到三大运营商削减其资本支出后对整体光缆需求表示担忧。我们预计在今年光缆需求仍然将维持稳定。与此同时，中国广电也刚刚宣布1000亿投资计划。根据近期的中移动和中电信的招标数据，我们预期光缆需求仍将维持增长10-20%。且长飞光纤在相关招标中市场份额还在持续上升。我们看到，公司存货周转天数从45天下降至35天。
n
光缆价格。对应需求放缓，投资者由于今年反倾销复审担忧光缆价格将会下降。我们认为此次复审并不会推翻原判。根据过去海关复审结果，每次复审都是维持原判。与此同时，中国政府意在保护国内光缆企业，在16年甚至推出光纤反倾销政策。我们预期此次反倾销将会持续至2020年。由于政策保护及国内需求增长，我们认为光缆价格下滑可能性较小。如今光缆市场价为120元/芯公里，对应3G建设高峰期光缆市场价为135元/芯公里。
n
维持买入评级。我们维持17年EPS1.53rmb（同比增长48.5%），18年EPS2.14rmb（同比增长39.9%），19年EPS 2.3rmb（同比增长7.5%），如今公司股价对应约9.88x 17年PE。我们维持目标价22.5港币并维持买入评级。
(联系人：武煜)
招商银行（3968HK)-强者愈强— 公司点评n
坚实的基本面。招商银行于上周五发布2016年全年业绩。2016年总贷款同比增长16%，总存款同比增长7%。由于降息，净息差同比降低27个基点，环比下降6个基点至2.50%。净利息收入同比降低2.2%，而非利息收入同比增长17%。2016年公司净利润达到621亿元人民币，基础EPS达到人民币2.46元，同比增长7.6%，与我们的预期一致。由于资产结构的优化，公司资本充足率从2015年的12.6%到2016年底的13.3%。公司的不良率相较于三季度稳定在1.87%，而覆盖率由三季度的186%略微下降至180%。分红率连续五年保持稳定在30%左右。
n
零售业务优势。招商银行的零售业务优势名声在外，并且其优势还在不断扩大。从公司贷款结构来看，零售贷款占比从2015年的43%上升至2016年中期的45%，在2016年底达到47%，远高于行业平均的27%。尽管公司分红率保持在高位，但是公司核心一级资本充足率和整体资本充足率分别录得71和76个基点的同比上升，而行业平均分别上升4和37个基点。
n
强者愈强。在行业普遍估值修复的背景下，招商银行股价自2016年中上升了39%，且行业平均股价上升32%，恒生国企指数上升了21%。我们认为，行业整体的估值修复的趋势将在货币政策收紧的背景下逐渐消逝，因此投资者会将更多的注意力放在银行的基本面上。
n
上调至增持。我们将公司17/18/19年EPS上调至2.67/2.95/3.28元人民币，对应同比增长8%/11%/11%。目前公司股价对应1.01倍PB。鉴于公司零售业务的优势，我们将公司2017年PB上调至1.1倍，目标价从18.65港币上调至23.69港币，对应12%的上涨空间，我们将公司评级从持有上调至增持。
(联系人：薛慧如)
华电福新（816HK) -喜忧参半— 公司点评n
2016年华电福新实现收入159.2亿元（同比增长3.4%，低于我们预期3.5%），实现归母净利润20.2亿元（同比增长6.3%，低于我们预期8%）。业绩不达预期主要由于2016年煤炭销售收入同比降幅较大。同时，公司净负债率由2015年276.3%增长至277.5%。根据我们测算，2016年各部门利润占比大致为：水电39%，核电15%，风电36%以及火电2%。
n
水强火弱。2016年，公司水力发电量约为14.1TWh，同比增长49%，而火电发电量同比下降24.1%。公司水电和火电装机均位于福建省，水火互济效应明显。水电部门的显著增长主要由于2016年福建省雨水充沛。
n
未来核电利润贡献明显。目前公司拥有39%福清核电站股权及10%三门核电站股权。我们预计福清4号机组及三门1号机组均将于2017年下半年投入商运。福清核电站总装机量为6.62GW，其中包括3.24GW在运机组及3.38GW在建机组。
n
限电问题有望改善。截止2016年底，公司拥有7.3GW风电总装机，其中大部分位于严重限电地区（如内蒙、甘肃及新疆）。根据国家能源局统计，2016年内蒙、甘肃、新疆限电率分别为21%、43%及38%。我们预计随着可再生能源发电全额保障性收购管理办法的逐步落实及特高压的建成，限电问题将明显改善。
n
维持增持。我们维持2017年EPS预测为0.28元（同比增长15%），2018年为0.36元（同比增长28%），我们预计2019年EPS将达0.4元（同比增长12%）。我们将目标价由2.05港币上调至2.10港币，代表着6.7倍17年PE及0.62倍17年PB，或5.2倍18年PE及0.56倍18年PB。现价距目标价存在12%的上行空间，因此维持增持评级。
(联系人：余文俊)
中国建材（3323HK）-2016业绩点评— 公司点评n
中建材2016年的净利润为人民币106亿元，每股净利润0.20元。该EPS依然高于彭博预期的EPS人民币 0.29元 31%。中建材今年投资收入比去年少赚266百万元，主要由于政府补贴减少和金融资产损失71.4百万元，对比去年金融资产获利438百万元
n
同比毛利在4Q16扩张，销量下滑在4Q16，中建材运输了74百万水吨泥和熟料，以及20.9亿立方米混凝土。水泥和熟料每吨均售价为人民币249,环比增加53元，同比增加45元。每吨单位毛利恢复至人民币75，环比增加29元，同比增加31元/吨. 混凝土均售价为304元/立方米，环比增加人民币32元/立方米，同比增加人民币15元/立方米。
n
净负债负担增加 中建材总净负债在4Q16为人民币1884亿元，对比3Q16的1768亿元。杠杆率达到了249%对比3Q16的239%。在货币政策变紧时，我们认为公司的财务负担在未来会加重。
n
毛利向好但风险依然存在 我们对水泥行业感到乐观，并且期待水泥价格随着限产和煤价上涨保持高位。中建材将因为河北，河南，和山东等地的限产而获益。由于旺季基建强劲，我们预计中建材的基本面会持续改善，目前，第二轮水泥涨价将开始，且北方区域的限产督查也将开始。
n
维持增持评级 基于对17年上半年的毛利复苏的态度，我们调高17E每股净利润人民币0.29元至0.31元（同比增加60%），18E每股净利润从人民币0.39元上调调至0.43元（同比增加28%）.目标价从3.95港币上调至6.05港币，对应的吨企业价值为人民币485元。基于11%的上行空间，我们将公司评级从中性生为增持。
(联系人：余文俊)
格力电器（000651）点评：空调业务高速反弹，分红比例或进一步扩大n
预计一季度利润增速将超预期。预计公司1-2月终端零售量实现个位数增长，出货端数据反弹显著，根据产业在线数据显示，格力电器1-2月空调内销增速为72%（产业在线数据可能存在一定高估）。目前公司线上占比约10%，与京东等联合推出品牌日等活动，电商高速增长将进一步加快格力销售增速；线下经销商渠道中库存处于较低位置，补库存积极性高，企业端出货量增速较高。出口方面，产业在线数据显示公司1-2月出口增速7.8%，公司自主品牌占比提升明显，目前比例约40%，随着自主品牌比例增长公司出口利润率将进一步提升。若公司净利率保持不变，预计一季度公司净利润增速在25%以上。
n
原材料成本上涨对公司影响较小，员工与安装工激励明显。2016年末铜、钢、注塑等原材料价格大幅上涨，但公司前期原材料库存充足、出口订单合同中已包含成本上涨提调价机制，预计1季度毛利率将稳定在2016年水平，随着新产品推出，预计2017全年盈利能力仍将小幅提升。公司2016年末宣布给空调安装工100元/台的安装补贴以及员工每月工资上调1000元/人，预计额外带来成本34亿元左右（参考格力电器内销2584万台，预计格力未来额外安装费为25.8亿元；7万员工额外增加的薪酬为8.4亿元）。短期看将带来一部分费用支出，但对业绩影响有限，并且从中长期角度看，公司提高员工工资将大大激励一线员工工作积极性，提升产品品质与工作效率，提高安装费将使公司在旺季销售中提升市场份额（若竞争对手补贴小于格力，旺季时将吸引更多优秀的安装工）。
n
多元化战略明确，未来继续外延并购预期强。2月公司与珠海银隆签订战略合作协议，将帮助格力切入新能源汽车业务。电动汽车空调与传统汽车空调运行原理不同，对空调性能要求更高，公司此前曾希望进入汽车空调领域，但缺乏为整车配套经验而迟迟未能得到突破，此次借助与银隆合作，推广公司汽车空调业务，将开辟公司业务新的增长点。考虑到公司目前的收入规模与行业天花板逐步逼近，小家电、手机等业务无法支撑公司未来业务增长弹性，我们预期公司未来将继续进行外延并购，同时在标的选择上也会更加谨慎。
n
高分红比例预计将继续执行。从公司分红能力看，预计公司2016年净利润将达150亿左右，业绩增长确定性强，并且公司现金充足，2016年三季度公司账面货币资金达972亿，分红能力强；从分红意愿看，格力董事会2018年将举行换届选举，公司董事有意愿维持高分红，以获得市场投资者的支持。格力2013-2015年分红比例分别41.26%、63.31%和71.48%，呈现逐年提升态势，我们预计公司2016年公司将分红比例提升至80%，股息率约6.4%。
n
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.47、3.09和3.65元，对应动态市盈率分别为13倍、10倍和9倍，若A股加入MSCI，海外资金偏好高股息、低估值蓝筹，预计将推动公司估值体系逐步与国外接轨，我们维持公司“买入”投资评级。
(联系人：刘迟到/马王杰)
顺网科技（300113）点评：2017一季度业绩超预期增长30%-50%，移动化与新O2O彰显稀缺平台价值n
重大催化：2017一季报业绩预告同比增长30%-50%，打破市场及部分投资者担忧公司内生增长停滞的预期。
n
公司发布2016年年报，全年收入/归母净利润同比增长66.5%/82.4%，符合预期，净利润内生增速49%领跑游戏行业，ROE24.94%，高内生及高ROE有利提振估值。2016全年实现营业收入17.02亿元，同比增长66.5%;归母净利润为5.21亿元，同比增长82.4%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长71.0%；经营活动现金流量净额6.88亿元，同比增长56.0%。2016年非流动资产处置损益3107万元，汉威信恒、国信瑞安新增并表利润共6440万元，排除后计算2016年净利润内生增速49%，领跑游戏行业。公司作为A股稀缺优质平台型传媒公司，2016年加权平均ROE24.94%，上升1.3个百分点，高于游戏行业约15%的平均水平；销售净利润率36.0%，上升5.6个百分点；经营性现金流充裕，盈利能力突出。
n
深耕游戏及广告业务，营收分别同比增长37.6%/20.7%，手游超预期进展，浮云移动占比提升到54.6%。2016年游戏运营共实现营收6.98亿元，其中页游平台约2.22亿元，游戏毛利率80.97%，比上年同期增加10.49%。全年独代产品3款，自研22款，联运游戏126款。年末平台开服总数约达1.85万组，开服数上升一位至业内前三。休闲游戏平台91y实现营收4.76亿元，净利润2.75亿元，其中移动端手游实现收入2.60亿元，占比54.6%。全年移动端充值流水3.04亿元，第四季度付费用户77万人为全年最高，ARPU值116.56元。广告及推广收入4.30亿元，同比增长20.7%，毛利率92.87%，比上年同期增加0.74%。
n
信息安全、会展、VR、网游小镇等新业务持续拓展，公司收购业务与主业高度协同，收购效率1+1>2。2016年安全系统集成业务收入2.20亿，游戏会展业务实现收入1.52亿， VR硬件销售业务收入2707万元，均大幅增长。其中汉威信恒2016年扣非归母净利润7560万元，超出业绩承诺金额12.8%。未来以永不落幕Chinajoy为核心，带动网游小镇的会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心等新O2O生态发展。
n
2017一季度净利润预告同比增长30%-50%，业绩超预期，形成重大催化。2017年一季度预计实现归母净利润1.20亿至1.39亿元，较去年同期9260万元增长30%-50%。预计一季度业绩高增长主要来自游戏运营业务的贡献，休闲游戏平台91y在IOS畅销榜排名稳中有升，顺网页游平台在节后开服数迅速回升，年初至3月24日开服4631个，同比增长13%。传统上公司游戏运营和网吧广告等业务受春节假期影响，全年利润占比在18%以下。游戏会展、信息安全等新业务实现收入多在二季度以后，未来有望和游戏业务共同拉动盈利增长。
n
维持2017-18年盈利预测和“买入”评级。公司业绩符合预期，预测公司2017-2018年净利润6.82亿、9.10亿元，新增2019年净利润预测为10.93亿，2017-2019EPS预计为0.99/1.32/1.59元，对应PE 28/21/18X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司，维持“买入”评级。
(联系人：周建华/汪澄)
棕榈股份（002431）——国家级特色小镇示范项目持续落地，开启成长新篇章n
事件：公司作为联合体之一，中标广东省梅县区雁洋镇特色小镇建设工程项目融资、勘察、设计、施工一体化服务项目，采购项目预算金额45.89亿元，合作期限15年，其中建设期3年，回购期预计12年。
n
有别于大众的认识：（1）“国家级”特色小镇示范项目持续落地，棕榈股份开启成长新篇章。中央提出到2020年建设1000个特色小镇，市场空间超过5万亿元，棕榈股份自2014 年起加大特色小镇建设布局，在特色小镇规划设计、投资建设、项目运营上拥有突出优势并已积累丰富经验，此次中标的广东省梅县区雁洋镇特色小镇项目与3月23日公告的蓬莱市刘家沟葡萄酒特色小镇项目（框架）同属首批127个由国家发改委、财政部与住建部共同推荐的特色小镇项目之一，“国家级”项目持续落地彰显公司特色小镇建设龙头地位，棕榈股份开启成长新篇章。（2）2016年PPP 落地项目近百亿元，在手订单充裕助力公司业绩高速增长。公司从地产园林龙头转型市政园林，经历阵痛期后，2016 年四季度开始收获成果，大量PPP 项目落地，目前已累计新签近100亿PPP 项目，绝大多数已经实现入库，项目质量较好，利润率水平高于地产园林项目，将带动17年利润率大幅回升。（3）定增底价提供安全边际，高管增持彰显信心。公司2016 年12 月8 日定增过会，定增底价8.8 元/股，与当前股价接近，提供较高安全边际；2017年1月17日董秘冯玉兰女士增持公司122.4万股，增持均价8.25元，2017年3月13-16日，公司董事、总经理林从孝先生通过信托计划增持公司股份对应1.6亿元，增持均价9.30元，高管增持充分展示对公司未来发展信心。
n
股价表现的催化剂：业绩和订单超预期；特色小镇的落地超预期等。
n
维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司16 年-18 年净利润为1.40亿/5.02 亿/7.05 亿，增速分别为166%/259%/40%；对应PE 分别为103X/29X/20X，维持增持评级。
(联系人：李杨/李峙屹)
顺鑫农业（000860）16年报点评：酒业稳步增长地产拖累业绩 静待催化利好兑现n
事件：公司公布2016年报，全年收入112亿，同比增长16%，归母净利润4.1亿，同比增长10%，EPS为0.72元，我们在业绩前瞻中预测收入增长16%，利润同比持平，业绩表现好于预期，但主要是非经常损益影响。单四季度收入24亿，同比增长15%，归母净利润1.7亿，同比增长88%。公司第四季度净利润大幅增长，主要原因是处置子公司北京顺鑫石门农产品批发市场股权确认投资收益1.86亿，剔除掉处置股权确认投资收益的影响，公司全年净利润2.3亿，同比下降40%。16年全年公司财务费用2.6亿，同比增长50%，主要源于房地产业借款利息费用化金额增加，财务费用的大幅增加拖累了整体业绩。
n
投资评级与估值：小幅上调17-18年盈利预测，增加19年盈利预测，预测17-19年EPS为0.79、1.08、1.46元（17-18年前次为0.74、1.06元），同比增长9%、37%、35%，目前PE为29x，但纯白酒业务对应PE为21x，且随着地产下坡屯项目下半年起进入预售期，未来2年财务费用将明显下降，带来18-19年利润弹性，维持买入评级，一年目标价30元。16年公司出售旗下控股子公司石门市场股权，主业聚焦再下一城；白酒业务全国化市场布局迅速推进，新增多个外阜亿元市场，增加四川产能布局，酒业未来将稳步增长；肉类业务坚持全产业链模式，并将通过内生外延协同发展。展望17年，公司主业聚焦仍将持续，白酒随着全国化的加速与产品结构的升级，预计收入利润仍将保持两位数增长；随着地产项目的预售，预计17-19年财务费用将明显下降；公司大股东为北京顺义区国资委，未来如北京国企改革自上而下推进，公司也将受益。
n
白酒继续两位数增长 全国化加速 产品持续升级。16年白酒业务营收52亿，同比增长12%，销量33万千升，同比增长14.45%，白酒利润增速与收入增速一致。公司期末预收款21亿，环比16Q3增加5亿，较去年底增加4亿。毛利率62.59%，小幅上升0.47%，白酒业务贡献了约90%的毛利。16年公司全国化布局强势推进：新增湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西五个亿元省级市场，共有十余个省级市场营收超过亿元，外埠市场销售收入占比逐年提升，长三角市场销售收入将近翻倍，北京以外的全国区域市场业绩贡献超过65%。牛栏山酒厂四川成都生产基地落成，产能布局更加合理，有利于降低物流成本。公司16年广告投放重心更多在20元以上珍品陈酿，同时年中也对普通陈酿提价，未来仍有产品结构升级和提价空间。
n
猪价上涨带动肉业收入大幅增长。16年猪肉业务营收38亿，占比34%，同比增长27%。其中，屠宰业务收入35亿，同比增长25%，毛利率2.99%，下降4.36%；养殖业务收入2.8亿，同比增长54%，毛利率30.3%，上涨29.6%。肉制品加工业务整体利润增速10%左右。今年预计猪价将 进入下行周期，对屠宰业务有利而对养殖不利，但整体猪肉板块预计盈利将持平。
n
期间费用增加 及地产业务拖累整体业绩。2016年公司地产销售项目位于包头、海南等三、四线城市，去库存存在一定难度，地产佳宇子公司16年仅实现收入2.7亿，同比下降46%，由于收入下降及借款利息费用化，地产公司亏损1.9亿，拖累整体业绩。另外销售费用及管理费用分别同比增长7%和17%，销售费用主要由运费和广告费增加所致，管理费用主要是折旧、宣传费、咨询费增加所致。
n
股价表现的催化剂：非主业加速剥离，国企改革，外延收购，白酒增长超预期
n
核心风险假设：房地产剥离低于预期，白酒增长低于预期
(联系人：吕昌)
许继电气（000400）年报点评:业绩增速符合预期，智能配变电强势反转n
事件： 3月25日公司发布2016年年度报告，报告期内公司实现营业收入96.07亿元，同比增长 30.77%；归属于母公司的净利润8.69亿元，同比增长20.58%，业绩增速符合申万宏源预期。公司拟以2016年12月31日的总股本10.08亿股为基数，每10股派发现金股利1元（含税）。
n
投资要点：
n
特高压直流收入大幅增长，订单饱满业绩加速确认。报告期内特高压直流收入确认15.92亿，同比增长51.72%；17年公司进入收入确认高峰期，预计17年全年交付在30亿左右，相比16年继续大幅增长。国网计划在2016、2017年完成“九交九直”特高压工程的前期工作，投资规模超过6000亿元，行业景气度仍然维持。我们看好公司特高压业务持续贡献业绩，拉动公司综合毛利率的改善。
n
智能配变电收入结束下滑，
有望继续受益配电网投资与增量配网建设。2016年智能配电系统业务实现营业收入38.01亿，同比增长33.40%，结束两年下滑趋势，同时绝对数已接近2013年高点（39.96亿）。我们认为“十三五”期间配电网投资放量确定性强，年均投资额将达到3000-4000亿，公司有望凭借其综合实力保持强劲增长。系统外方面，第一批增量配网试点项目为公司打开增量市场空间，国网2016年12月宣布以混合所有制形式参与增量配网市场，公司目前已积极参与市场开拓。增量配网业主为民营主体，EPC模式招标可能性大，公司的建设资质齐全、一二次配套能力强，我们看好公司作为行业龙头未来的拿单能力。
n
充电桩业务持续高增长，看好系统内外市场开拓。报告期内，公司电动汽车智能充换电业务实现营业收入8.97亿元，同比增长62.67%。16年国网建成充电桩1.24万台，2017年计划建成2.9万台，复合增长率超130%。国家电网规划到2020年建成充换电站1万座、充电桩12万台，南网“十三五”规划建成集中式充电站674座，公共分散式充电桩2.5万个。我们预计两网公司在“十三五”期间总投资接近300亿元，行业增长后劲十足，我们看好公司保持两网内招标份额的领先地位，同时积极开拓体制外市场。
n
ROE与现金流好转，费用控制卓有成效。公司2016年ROE达到13.02%，同比上升0.97个百分点；经营活动净现金流入同比上升147.76%，后续大项目回款有望继续好转。公司费用控制成效显著，三费率持续降低。我们认为毛利率修复、资产周转率提升仍有改善空间，看好公司中期ROE继续上涨。
n
维持盈利预测不变，维持“买入”评级：公司各项业务全面回升，未来直流输电、智能配变电成长空间依然广阔。我们维持盈利预测不变，预计公司17-19年实现归母净利润12 .0亿元、14.7亿元和17.0亿元，对应EPS分别为1.19、1.45和1.69元/股，目前股价对应PE分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
中国石化（600028）业绩符合预期、盈利向好，资产价值低估n
2016年全年实现EPS 0.383元，符合我们的预期。按中国企业会计准则，公司2016年营收1.93万亿元，（YoY-4.4%）；净利润464.16亿元，（YoY+43.8%）；对应EPS 0.383元，其中扣除非经常性损益的净利润297.13亿元；公司16Q4资产减值损失为155.48亿元，16Q4非经常性损益主要来自于管道资产重组取得的投资净收益205. 62亿元。
n
16年炼油化工贡献利润增长，17Q1净利润增长约150%。2016年勘探开发板块EBIT为-366.41亿元（YoY-16.4%），其中16Q4 EBIT为-58亿元（去年同期为-139.7亿元）；16年炼油板块EBIT为562.65亿元（YoY+168.5%）；其中16Q4 EBIT为128亿元（YoY+110.7%）；16年化工板块EBIT为206.23亿元（YoY+5.9%），其中16Q4 EBIT为15亿元（YoY-68.2%）；16年销售板块EBIT为321.53亿元（YoY+11.4%）其中16Q4 EBIT为63亿元（YoY-14.2%）。 公告预计2017年一季度净利同比增长150%左右，主要因为一季度上游板块同比减亏。
n
资产负债表修复，分红金额创新高。公司资产负债表健康，现金流良好，目前货币资金近1425亿元，资产负债率进一步下降至44.5%，比去年年底下降0.9个百分点。公司分红金额创新高，全年派发股利每股0.249元（含税），派息率达到64.95%。
n
销售公司有望成为未来亮点。中国石化销售有限公司2016年净资产1979.48亿元（YoY+6.65%，增加123.44亿元），净利润264.61元（YoY+11.73%，增加27.77亿元）。我们认为销售公司未来对于加油站的资产仍有重估价值，同时非油品业务有望成为亮点，2016年其新兴业务交易额351亿元，同比增长41.4%。加油站资产低估，未来单独上市还有望得到资产重估，提升公司资产价值。
n
进入最佳盈利区间。我们认为油价企稳回升有利于上游利润的恢复，同时炼油及石油化工在过去几年行业的资本开支不足，下游需求稳定增长的背景下，盈利有望长期向好。公司16年实际资本支出为764.56亿元，比年初计划压缩23.8%，17年计划资本支出为1102亿元，较16年实际数增长44%。资本支出增加，保证未来能够保证产量，从而享受油价回升带来的收益。
n
维持“买入”评级。预计17-19年中国石化EPS分别为0.47、0.55和0.61元，当前股价5.80元，对应PE分别为12、11和10倍，公司目前PB仅为1.0倍，远低于埃克森美孚、壳牌、BP等跨国巨头，由于公司产业链长，抗风险能力强，盈利的确定性要优先于单独产品价格的弹性，未来ROE和盈利的稳定提升有望带来估值中心的上移，且未来还有国企改革和油气改革等催化剂，维持“买入”评级。
(联系人：谢建斌/徐睿潇)
索菲亚（002572）公告点评：正式进军定制门窗市场，股权纽带巩固上游合作，扩建产能助力主业延续高增长n
公司公告与华鹤集团成立门窗公司、认购丰林集团非公开股份、批准西部生产基地扩建项目。公司公告董事会决议，批准与华鹤集团成立门窗公司，开展定制门窗业务，设计产值10亿元；同意公司全资子公司深圳索菲亚公司参与板材供应商丰林集团非公开认购，认购金额不低于2.20亿元；批准公司西部生产基地扩建产能的项目，新建50万套定制衣柜及配套家居产品项目。
n
设立索菲亚华鹤门窗有限公司持股51%，正式布局千亿级定制门窗蓝海行业，大家居战略再下一城。1）门窗公司设计产值10亿元，剑指行业第一梯队。门窗公司注册资本为5.47亿元，其中，索菲亚持股比例为51%，以现金出资；华鹤集团持股比例为49%，以资产作价出资。合资公司设计产能年产45万樘木门产品以及12万平方米木窗产品，合计对应10亿元产值。根据网络公开资料和公司公告，目前行业龙头梦天、TATA、江山欧派2015年产值分别为15亿、13.5亿、7.7亿，公司此次设计产能10亿元使公司门窗产能直接进入木门行业第一梯队。2）木门行业对应千亿级市场规模。据中国木材与木制品流通协会统计2015年木门行业产值达1200亿元，较2004年增长了6倍。假设每户（按三居室计算）对应木门需求为6扇，单扇木质门均价3000元，客单价预计在1.8万元（终端口径）,按照每年新房交房+二手房成交1800万户计算，对应终端需求3240亿元市场规模。3）木门产业化起步较晚，行业集中度低；公司及时布局抢占市场。目前全国已经形成珠三角、长三角、东北地区、环渤海地区和西南地区等五大生产基地。定制木门柔性化生产需求制约企业扩张步伐，目前行业内工厂化生产的企业有6000家，具备一定规模、以机械化生产为主的有3000多家行业集中度不高，整个行业内区域性品牌比较多，缺少全国性的强势品牌。及时布局定制木门蓝海市场，融合公司定制化优势与华鹤集团木门制造优势，进一步打造大家居战略平台。
n
认购丰林集团非公开股份金额不低于2.20亿，股权模式巩固上游板材合作关系。1）认购丰林集团定增股份，形成股权合作模式。丰林集团拟非公开发行股票募资不超过8.70亿元，全部投向新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目。公司子公司深圳索菲亚与丰林集团签订了认购协议参与认购的资金不低于2.20亿元，并承诺股份锁定期为36个月。2）丰林集团是国内人造板行业龙头，家居合作企业广泛。丰林集团是国内最早从事人造板生产的企业之一，目前拥有林地20余万亩，年人造板产能78万立方米，是国内领先的林板一体化产业集团，目前与国内知名的家居企业如大自然、索菲亚、全友、好莱客、欧派等建立了良好的合作关系。丰林集团是公司主要供应商之一。3）股权合作，巩固板材供应商合作关系，分享上游企业红利。本次认购丰林集团股份，既以资本为纽带、巩固公司与丰林集团的合作关系，支持上游供应商完成产能布局，又有助于公司分享上游行业因定制家具行业成长带来的成果。同时公司目前正大力拓展MDI无醛添加板业务，与丰林集团的深度股权绑定，也有利于公司加大上游MDI板的研发与产能投入。
n
扩建成都基地释放产能瓶颈压力，新建产能支撑传统衣柜业务继续高增长。公司持有成都基地70%股份，基地成立于2008年，2012年开始陆续投产。1）索菲亚成都工厂收入稳步提高，产能受限使2016年收入增速放缓。成都公司2012年部分投产后实现收入7731万元，后续随产能全部达产收入快速增长，2012-2015年收入CAGR达76.5%，2015年实现收入4.25亿，受产能限制，2016年收入增速放缓实现增速7.4%。此次新建投资可有效解决成都基地产能瓶颈，使其再次进入高速增长通道。2）成都基地净利率处子公司高位，发展成熟，产能扩建支撑传统衣柜业务高增长。2016年嘉善/成都/廊坊/黄冈四大生产基地净利率分别为18.58%/16.86%/16.39%/9.73%，是除广州本部外发展相对成熟的生产基地，此次增资成都基地，为西部市场定制衣柜业务进一步高增长提供产能储备。
n
正式布局木门蓝海市场，大家居战略再下一城；股权合作上游供应商，分享上游红利；产能扩建支撑衣柜业务高增长，传统衣柜业务订单量与客单价齐升，橱柜业务有望今年扭亏为盈，维持买入！衣柜业务方面，新开门店与经销商激励政策共同促进订单量上升，品类扩张带动客单价提升；成本控制与效率提升构筑坚固成本优势护城河，产能扩建提供生产端保障。橱柜门店扩张与收入增长超预期，2017年有望越过盈亏平衡点实现盈利。公司创新渠道模式，在一线城市布局近百家超市店，利用其庞大客流量增加流量入口，加深品牌印象，锁定中长期家装客户。全屋定制再下一城，布局木门蓝海，设计产能直指行业第一梯队；股权模式巩固上游合作，分享上游企业红利。暂不考虑公司产品提价带来的盈利弹性，以及与华鹤开拓定门窗业务带来的盈利增厚，我们维持公司2017-2018年2.08元和2.82元的EPS，目前股价（67.35元）对应2017-2018年PE 分别为32倍和24倍，维持买入评级，公司发展空间直指万亿家居市场（目前公司市值311亿），互联网和大家居战略不断深入融合，拓展发展空间，维持目标价90 元（对应400 亿市值）。
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
协议成交将设置涨跌停板——新三板周报（2017/3/20-2017/3/26）n
股转于3月25日发布新规，为协议成交设置涨跌停板：根据《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》，从3月27日开始，新三板协议成交的跌停板为-50%，涨停板为+200%。我们认为：1）有利于减少乌龙指及“一分钱交易”，降低协议成交价格波动性。过去发生的宁波水表天价交易的事件，引发社会对协议成交乌龙指的高度关注，新规实施后将有效防止此类事件发生；2）一些情境下的交易和价格回归可能会受影响。分为三种情况：a、处于协议成交的公司如果处于早期阶段，交易人数少，投资者对其价值判断可能差异性极大，交易价格可能相当离散，设置涨跌板或许会影响一部分交易。在极端情况下，如果一家公司发生突发事件，大家对其价值判断突然跌落到前收盘价50%以下，交易将受到明显影响; b、另外一种情况，当价格本身处于极不合理状态时，比如3月24日的收盘价是由乌龙指或者“一分钱交易”形成的，那么从3月27日开始，价格回归会非常困难；c、对于尚未交易过的股票，有可能通过操纵第一天收盘价来限制后面交易的价格；3）一些公司的股权调整和股权激励可能受影响。a、部分公司上新三板后面临着团队重组和利益再分配的过程，这其中伴随着股权的非市场化价格转让，可能会形成一定障碍；b、某些低价成交并非出于避税考虑，而是给员工股权激励用，以后这种方式在价格上将受到一定限制。
n
挂牌：一周新挂牌63家，计算机行业居多。截至2017年3月24日，新三板挂牌公司已达10951家，本周新挂牌63家，其中做市转让1613家，协议转让9338家。行业分布方面，上周新挂牌63公司共覆盖17个申万一级行业，29个申万二级行业，其中计算机（11家）、化工（9家）、机械设备（8家）行业家数居多。
n
交易：做市指数继续上行，周交易额60.8亿，环比萎缩4.1%。上周三板成指收于1229点，上涨0.13%，三板做市指数收于1159点，上涨0.82%，做市指数继续上行。上周市场成交量和成交额分别为10.0亿股和60.8亿元，环比分别放大11.7%和萎缩4.1%。做市公司交易量和交易额为4.8亿股和28.6亿元，环比分别放大7.0%和4.6%，协议公司成交量和成交额分别为5.3亿股和32.2亿元，环比分别放大16.4%和萎缩10.8%。
n
估值：做市PE（TTM）均值34.5倍，有所下滑，中值20.6倍持平。创业板PE（TTM）均值101.1，做市股票估值与创业板差距仍大。
n
融资：上周新增计划融资47.6亿元，完成融资44.2亿元。来自16个申万一级行业的36家公司共计划融资47.6亿元，其中传媒行业计划融资金额最多。来自18个申万一级行业的84家公司共完成融资44.2亿元，其中休闲服务行业完成融资金额最多。
n
转IPO：本周新增IPO辅导公司8家，3家IPO辅导公司终止挂牌。截止本周五（20170324），公告进入IPO辅导但未申报的挂牌公司396家，较上周增加5家。IPO首发申报但未过会的挂牌公司86家，IPO申请已过会但未上市的挂牌公司1家，IPO成功上市的挂牌公司15家，较上周均未发生变化。
(联系人：刘靖/谢高翔)
证券发行及上市信息| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行 （万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
| 坤彩科技 | 732826 | 9,000 | 3,600 | 3.6 | 6.79 | 03-31(周五) | 4月6日 |
| 科林电气 | 732050 | 3,334 | 1,334 | 1.3 | 10.29 | 03-31(周五) | 4月6日 |
| 瀛通通讯 | 2861 | 3,068 | 1,227 | 1.2 | 17.25 | 03-31(周五) | 4月6日 |
| 联泰环保 | 732797 | 5,334 | 2,134 | 2.1 | 5.96 | 03-30(周四) | 4月5日 |
| 凯普生物 | 300639 | 2,250 | 750 | 0.75 | 18.39 | 03-30(周四) | 4月5日 |
| 扬帆新材 | 300637 | 3,000 | 1,200 | 1.2 | 10.02 | 03-30(周四) | 4月5日 |
| 利群股份 | 780366 | 17,600 | 5,280 | 5.2 | 8.82 | 03-29(周三) | 3月31日 |
| 星帅尔 | 2860 | 2,026 | 806 | 0.8 | 19.81 | 03-29(周三) | 3月31日 |
| 江化微 | 732078 | 1,500 | 1,500 | 1.5 | 24.18 | 03-27(周一) | 3月29日 |
| 广和通 | 300638 | 2,000 | 2,000 | 2 | 10.45 | 03-27(周一) | 3月29日 |
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
| 603717 | 天域生态 | 4,318 | 17,300 | 4,318 | 14.63 | 3月27日 |
| 002858 | 力盛赛车 | 1,580 | 6,316 | 1,580 | 10.67 | 3月24日 |
| 002774 | 快意电梯 | 8,370 | 33,480 | 8,370 | 6.1 | 3月24日 |
| 603768 | 常青股份 | 5,100 | 20,400 | 5,100 | 16.32 | 3月24日 |
| 603388 | 元成股份 | 2,500 | 10,000 | 2,500 | 12.1 | 3月24日 |
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
| | | | | |
| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
| | | | | |
| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年） | 认购时间 |
| | | | |
| |
| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
| | | | | |
| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
| 海富通富源债券型证券投资基金 | 1月11日至2017年4月10日 |
| 嘉实新能源新材料股票型证券投资基金 | 1月19日至2017年3月31日 |
| 信诚永鑫一年定期开放混合型证券投资基金 | 2月9日至2017年4月7日 |
| 海富通瑞合纯债债券型证券投资基金 | 2月14日起至2017年5月4日 |
| 中信建投睿康混合型证券投资基金 | 2月13日至2017年3月23日 |
| 前海开源沪港深裕鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 2月16日至2017年5月15日 |
| 万家宏观择时多策略灵活配置混合型证券投资基金 | 2月27日至2017年3月24日 |
| 中银文体娱乐灵活配置混合型证券投资基金 | 2月21日至2017年3月31日 |
| 信诚永利一年定期开放混合型证券投资基金 | 2月21日至2017年4月21日 |
| 工银瑞信瑞利两年封闭式债券型证券投资基金 | 2月22日至2017年3月21日 |
| 南方智慧精选灵活配置混合型证券投资基金 | 2月14日至2017年3月28日 |
| 华夏新锦汇灵活配置混合型证券投资基金 | 3月2日至2017年3月30日 |
| 金元顺安桉盛债券型证券投资基金 | 3月2日至2017年6月1日 |
| 德邦群利债券型证券投资基金 | 3月7日至2017年6月6日 |
| 鹏华丰玉债券型证券投资基金 | 3月7日至2017年4月7日 |
| 长信中证上海改革发展主题指数型证券投资基金（LOF） | 3月9日至2017年4月7日 |
| 上投摩根安通回报混合型证券投资基金 | 3月13日起至2017年4月13日 |
| 汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金 | 3月27日起至2017年4月17日 |
汇添富年年泰定期开放混合型证券投资基金
| 3月16日至2017年4月14日 |
上银慧增利货币市场基金
| 3月16日至2017年4月14日 |
先锋日添利货币市场基金
| 3月20日至2017年4月11日 |
民生加银鑫元纯债债券型证券投资基金
| 3月20日起至2017年5月19 日 |
浦银安盛中证锐联沪港深基本面100指数证券投资基金（LOF）
| 3月22日至2017年4月21日 |
光大保德信尊盈半年定期开放债券型证券投资基金
| 3月20日至2017年4月19日 |
| 基金上市 |
| 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 |
| | | | |
| | | | | | | | | | | | | | |
【重大财经新闻】
n
深交所关注辉山乳业股价异常 已启动深港通应急联络机制（上证报）
n
刘士余：资本市场对货币政策反应应更灵敏和及时（上证报）
n
证监会通报2016年度审计与评估机构检查处理情况（上证报）
n
2017年专项执法行动启动9起信息披露违法案列入首批清单（上证报）
n
严格上市公司“高送转”监管 投资者勿盲目跟风（上证报）
n
*ST昆机将被彻查 5宗案件近期受到行政处罚（上证报、中证报）
n
中国证监会副主席方星海：正研究上市公司强制性环境信息披露制度（上证报）
n
上海自贸区改革再领先一步
从自贸试验转入综改试验（上证报）
n
博鳌纵论全球跨境投资趋势
中企出海“喜忧”自知（上证报）
n
持续强化一线监管 深交所严管“类借壳”重组（上证报、证券时报）
n
新三板设置协议转让有效报价“安全阀”（上证报）
n
深交所：推动和规范上市公司现金分红（中证报）
n
潘功胜：丰富风险对冲工具 创造便利投资条件（中证报）
n
陈雨露：为供给侧结构性改革创造适宜货币金融环境（中证报）
n
中企“一带一路” 投资引发热议
“走出去” 须加强沟通规避风险（中证报）
n
方星海：研究上市公司强制披露排放信息（证券时报）
n
多地楼市调控加码 后续或有更多城市加入（证券时报）
n
限购升级后杭州首场拍地：房企拿地热情逼出地产新政（证券时报）
【行业要闻】
n
梁涛：金融保险业应立足全局回归本源（上证报）
n
豆粕期权上市倒计时 全市场准备就绪（上证报）
n
汇添富基金赵鹏飞：中国高端制造迎来黄金时代（上证报）
n
券商佣金率持续下滑 业务转型成发展重点 （上证报）
n
八天六政策超预期严控 北京楼市走向何方（中证报）
n
方星海：绿色债券申请需第三方认证（中证报）
n
北京楼市“限购” 升级 银行暂停商办类项目贷款（中证报）
n
股份行大幅放缓非标投资 中小行仍在快速扩张（证券时报）
n
去年最赚钱券商落定 中信国君广发位列前三甲（证券时报）
【申万300公司动态】
n
单日股价暴跌85% 辉山乳业崩盘牵出巨额债务危机
n
美图公布上市后首份财报2016年亏损额缩至5.4亿
n
上交所刨根问底 林海股份获重组终止补偿
n
贵人鸟27亿并购标的“双高”现象遭问询
n
中国石化去年净赚464亿 分红总额将达301亿创上市以来新高 预计一季度净利润同比增150%左右
n
四度举牌天目药业 汇隆华泽称还要加仓
n
国旅联合 拟二度收购新线中视遭问询
n
受累投资收益不佳 中国人寿净利润下降45%
n
捷成股份2016年业绩大增80.38%，新业务爆发成最大亮点
n
去年营收净利双增 金石东方拟10派0.5元
n
前海人寿大幅加仓环旭电子 旗下三产品合计持股近4%
推荐榜
短消息
繁体中文
找回方式
手机版
广告招商
主页
手机版
界面风格
帮助
我的
搜索
申请VIP
在线客服(1)
